工业经济效益短期难改善.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2015 年 1 月 27 日 工业经济效益短期难改善 ——2014 年 12 月规模以上工业企业利润总额数据点评 首席宏观分析师 胡月晓 0211917 huyuexiao@ ? 主要观点： 执业证书编号： S0870510120021 单月利润降幅扩大，全年利润涨幅收窄 2014 年 12 月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降 8%，降 幅比 11 月份扩大 3.8 个百分点；2014 年全国规模以上工业企业实现 利润比上年增长 3.3%，增速比 1-11 月份回落 2 个百分点。 行业增速悉数下滑，利润聚焦性依旧突出 传统上游能源和原材料行业仍然表现不佳，利润明显下降；中上游行 业效益同样收缩明显，利润总额增速较上月悉数放缓。同时，工业新 增利润的聚集性依然突出，主要聚集在国家政策扶持的行业和高新技 术产业。 流动性平稳过渡，债市回暖长牛可期 央行运用多项工具助力流动性改善，债市收益率已连续一个月持续下 行；但考虑到资金分布变动，整体抵押价值下降，以及资金季节性短 缺，债市调整或不会短于 2 个月。就长期而言，我们认为，股市吸金 只是短期效应，中证登新归和 43 号文只是将隐藏风险显性化；而当 前经济减速趋势未转，通缩背景下政策在宽松可期，在“紧数量，低 利率”的政策引导下??市回暖、长牛可期。 利润短期难言乐观，“双引擎”指引新发展 PPI 延续跌势、汇丰 PMI 继续位于收缩区间，但产出指数和新订单指 数重新返回荣枯线之上。以上数据表明工业生产或有量上的提升，但 价上难有起色，短期内利润增速难言乐观。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1