CHP4,5,6 有价证创新券价格确定.pptVIP

第4章 有价证券的价格决定;第一节 债券的价格决定;债券收益率;债券收益率;债券收益率;债券定价的金融数学基础 (1);3.年金: 指在一定期数的期限中，每期相等的一系列现金流. 普通年金: 每期期末支付一定现金流，即现金流都 发生在每期期末。 （1）一笔普通年金的未来值：;（2）终身年金的价值 终身年金（Perpetuity)指无截止期限、每一期相等的现金流系 列，如永久债券、约定股息的优先股。;债券的价值评估;例题; 债券的价值评估;４.影响债券价值的主要因素： 内部因素： 期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流通性、信用 外部因素： 基础利率、市场利率、通胀、汇率 　;收益率曲线（Yield Curves） 就是表明国债的到期收益率与其偿还期之间关系的曲线， 它是根据观测到的（偿还期，收益率）坐标点绘制出的。 收益率曲线的四种形状：;利率期限结构 是特指无息票国债的即期收益率与偿还之间的关系， 在图表上是指可观察到的不同形状的收益率曲线。 严格来说，利率期限结构和收益率曲线还是有区别的，但在无息票国债的情况下两者是相同的。 ;5.4 收益率曲线与利率的期限结构理论;第二节 股票的价格决定; Assumption: a.无限期持股　 b.股利是投资者所能获取的唯一现金流 c.每期支付股利相同(D0) Conclusion: (Zero Growth Model) ; 实 例;二、不变增长条件下的股利贴现估价模型;实 例;Assumption: a.无限期持股 b.每期支付股利被分为两部分: 初始至T时期的所有预期股利流量现值ＶT-(股利变动无规律)； T时期以后所有股利流量的现值ＶT＋(股利变动遵循不变增长率g ) Conclusion: (Multiple Growth Model) 注：ＤT+1=DT*(1+g);多元增长模型, 二元模型，三元模型,;0;释放无限期限假设，投资选择任意T时点以PT价格卖出股票. 结论： 在基于股利贴现的估价模型中，投资者持股期限的长短不影响股票的价值． ;红利付出比: 作为权益证券的股票向投资者支付股利(D)的长期资金来源于每股收益(E)，收益的增长是股利增长的源泉。 收益中用于支付股利的份额被称为红利付出比(D/E)； 红利留存比：收益中留存在企业内部用于扩大再生产资金的部分被称为红利留存比(1-D/E)。 公司股利政策主要内容就是决定收益中有多大部分应作为股利付出，多大部分应留存下来。;g 是从何而来;增长机会;;内部因素： 公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增资或减资、资产重组； 　 外部因素： 宏观因素、行业因素、市场因素 ;市盈率 又称价格收益比率（Ｐ／Ｅ）， 它是每股价格与每股收益之间的比率。 计算公式： 通过市盈率和每股收益，可以间接地估计出股票价格。 ;第三节 其他有价证券的投资价值分析;证券投资基金的价格决定;（１）封闭式基金的价值分析 　封闭式基金的单位价格虽然以基金净资产价值为基础，但更多的是随证券市场供求关系的变化而变化，或高于基金净资产价格或低于净资产价值。 （２）开放式基金的价值分析 　　分为申购价格和赎回价格： 申购价格是由基金的净资产价格加一定的手续费决定， 赎回价格＝资产净值或资产净值／（１＋赎回费率）;（一）可转换证券的价值 　可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先股按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。 可转换证券有两种价值： 理论价值： 指当它成为不具有转换选择权的一种证券的价值 转换价值 转换价值=可转换的普通股票市场价格*转换比率 ;(二）可转换证券的市场价格 可转换证券的市场价格必须保持在他的理论价值和转换价值之上。 （１）转换平价 是可转换证券持有人在转换期限内可以依据可转换证券的市场价格和转换比率把证券转换成公司普通股票的每股价格。 （2）转换升水和转换贴水 　 转换升水　 等于转换平价大于普通股票当期市场价格（也称为基准股价）的差额，或者说是可转换证券持有人在将证券转换成股票时，相对于当初认购转换证券时的股票价格（即基准股价）而做出的让步。 　 转换贴水　 等于转换平价小于基准股价的差额;现金流贴现法与市盈率估价法的区别： 现金流量贴现法最精确地揭示企业内在价值，是确立企业理论价值的方法，但问题是如何确定现金流和贴现率。 市盈率法显示了市场对公司内在价值承认。 内在价值是决定股票市场交易价格的一个重要因素，但后者还受供求影响。 ;　即： 转换平价=可转换证券的市场价