股市泡沫检验研究综述及实证分析的论文.docVIP

　　股市泡沫检验研究综述及实证分析的论文 　　[摘要]本文实证检验了上证综合指数和深证成份指数数据样本的泡沫水平，并利用单位根检验方法进一步对泡沫序列进行了分析，结论主要有：我国股票市场长期存在泡沫，多数时期泡沫水平都比较高，尤其在股指上升时，泡沫水平通常随之上升，可见泡沫对股市上涨的推动作用明显。而从2005年开始到2007年10月的股市新一轮上涨中，股市的泡沫成分也是空前规模存在的。我国股市泡沫总体上属于理性泡沫，但局部的非理性泡沫时有发生，而在股指快速上涨时，非理性泡沫最为严重。 　　[关键词]泡沫 股票市场 检验 　　abstract: in this paper, empirical testing of the shanghai posite index and the shenzhen ponent index data on a sample of the level bubble, and the use of unit root test on the bubble to further sequence analysis, the main conclusions are: the long-standing chinese stock market bubble, bubble period, most of the level of parison high, particularly in the stock price to rise, the level of the bubble is usually folloarket bubble can be seen rising role in promoting the obvious. from 2005 to october 2007 stock market a nearket bubble is the existence of an unprecedented scale. chinese stock market bubble belongs to the time to time, and the rapid rise in the index, irrational bubbles in general the most serious. 　　key arketbubble test 　　 　　一、国内外股市泡沫检测理论综述 　　 　　齐曼与汤姆（zeeman、thom）提出的股市风潮理论，可以称为股市投机与股市泡沫研究的起点，他们将股市参与者区分为“保守者”和“投机者”，从而将投机风险因素正式从股市中抽离出来。.随后，布兰查德（blanchard） 和沃森（uelson）和史蒂格里茨（stiglitz）等先后从理性预期的角度出发，证明在某些条件下经济系统中可能出现理性泡沫。他们论证了当缺乏一个完全的期货市场时，并且期限是无限的话，单凭市场的力量是无法保证经济不沿着一个带有泡沫的路径运行的。谢勒弗(shleifer) 和森那斯（surnners）则从市场的非理性行为出发，采用噪声交易模型，研究了资产定价泡沫，得出泡沫创造额外风险、增加经济中的不确定性、减少实物资本的投资收益、使经营者更注重短期效益而忽视长期投资的结论。在具体的股市泡沫检验方面，席勒(shiller，1981)提出了超常易变性检验方法。检验的宗旨在于发现那些实际价格的变动与理性预期价格的变动差别较大的地方。在他的研究方法中，基于一般情况下股市价格遵循对数正态分布的有效性假定。（在该假定之下， 对数价格的方差以及理性预期对数价格的方差都遵循x2分布， 因此希勒统计量是一个遵循f 分布的统计量），他使用了对数价格的方差来描述价格的变动， 使用实际对数价格方差与理性预期对数价格的方差的比值来描述两者间的差别。之后的研究中，他又从经济因素、文化因素、心理因素等多方面分析了美国股市1990～2000 年的极度繁荣现象，用放大机制说明了投机性泡沫的产生，倡导投资者的理性行为以实现股市的理性繁荣。而克莱邓（kleidon）则认为方差有待检验，因没有考虑影响股票价格波动最重要的因素即未来红利的变化，而存在一定问题。韦斯特（a）等人进一步探讨了股市泡沫与股票价格和基础价值比率之间的相关关系。 　　国内对于股市泡沫的研究近年来已经有很多成果。江彦利用因素模型将基础价值从市场价格中分离，检验出我国股市确实存在一定程度的泡沫。黄兴、张维用期限相关方法对我国沪深股市进行了实证检验，结果表明我国股市存在泡沫。屠孝敏(2003) 将上市公司的获利能力加入到市盈率的计算中，据此对上海a 股市场泡沫成分进行实证分析。江彦(2003) 将上证综指月底收盘指数、工业生产指数、居民消费