我国利率期限结构特征识别与启示.pdf

51 4 Vol． 51 No． 4 第 卷 第 期 吉林大学社会科学学报 2011 7 Jilin University Journal Social Sciences Edition Jul． ，2011 年 月 □数量经济理论及应用 我国利率期限结构特征识别与启示 杨东亮 赵振全 ［ ］ (Shibor) ， 30 摘 要 对我国基准利率 发布以来的表现进行经验研究 发现 天以内短期拆借利率 具有波动聚类和非对称动态调整特征，90 天以上长期拆借利率具有国家法定利率的周期性变化特 。 ， ， 征 借鉴利率期限结构预期理论研究 构建门限误差修正模型 实证研究发现利率期限结构的预期 ， ， ， 理论在我国成立 且收益率曲线具有向右上倾斜特征 进而启示我们调整国债期限结构 可实现优 化融资成本的国债管理目标。 ［ ］ ; ; ; 关键词 银行同业拆放利率 利率期限结构 预期理论 门限误差修正模型 ［ ］ (2010JQB32); 基金项目 吉林大学杰出青年基金项目 教育部人文社会科学重点研究基地重大项 目 (07JJD790131，08JJD790153 ，2009JJD790015) ［ ］2010 － 12 － 14 收稿日期 ［ ］ ， ; ， 作者简介 杨东亮 吉林大学东北亚研究院讲师 赵振全 吉林大学数量经济研究中心暨商学院 。 ( 130012) 教授 长春 、 一 引 言 ( ) ， 利率期限结构专指无风险债券 国债 收益率与剩余期限之间的关系 即对应于收益率曲 ① 。 。 1981 线的形状 利率期限结构形成依赖于发达债券市场的建立 我国自 年对内恢复发行国债 ， 。 2002 12 、 以来 债券市场发生了翻天覆地的变化 随着 年 月我国首只国债同时在柜台债券市场 ， 、 、 银行间债券市场和交易所债券市场发行交易 全国统一 多层次 面向各类经济主体的具有中国 。 “ — — 特色的债券市场框架体系基本形成 随着 国债流通市场发展 国债发行期限结构完善 市场 — ” ， 利率期限结构形成 国债流通市场价格发现功能实现 这一循环的不断进行 我国利率市场化 。 、 、 、 需求不断扩大 虽然目前我国的存贷款利率 再贴现利率