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第七章　期权 第一节　期权的基本概念 第二节　各种金融期权 第三节　二叉树模型 第四节　布莱克-斯科尔斯模型 第五节　期权交易策略;　　第一节　期权的基本概念 　　一、期权的发展历史 　　期权合约交易的最早记录出现在《圣经》中。为了娶到舅舅拉班(Laban)的女儿(利亚、拉结)，雅各(Rachel Jacob)签订了一个“期权”协议。 　　如果雅各为拉班工作7年，那么他有权娶拉班拉结，雅各支付的期权费为7年劳动的价值。;　　有记载的最早利用期权进行投机的是古希腊天文学家、哲学家泰利斯(Thales，公元前624-546年)。根据亚里斯多德(Aristotle)记载，泰利斯凭借自己星相方面的知识在冬天就知道来年的橄榄会丰收。 　　尽管他没有多少资金，他还是大量买进橄榄压榨设备的使用权，由于没有人与他竞争，因此价格非常低。第二年，橄榄果然大获丰收，对橄榄压榨设备的需求迅速上升，泰利斯于是出售期权合约，从而获得丰厚利润。;　　17世纪在荷兰郁金香是身份的象征。当时郁金香批发商采用远期合约出售郁金香。但固定价格的远期合约蕴含了很高的风险，因为他们不知道将来郁金香的成本是多少。 　　为了控制风险，批发商从花农手里购买看涨期权，保证批发商在未来一段时间内，有权按既定的价格从花农手中购买郁金香。 　　当时郁金香现货价格急剧波动，但许多批发商凭借期权得以维持经营。而那些没有采用期权管理价格风险的批发商大多在价格的暴涨暴跌中破产。;　　20世纪60年代末CBOT最先提出建立期权交易所，旨在降低交易成本、提高交易效率。 　　由于CBOT受商品期货交易委员会的监管，而期权交易受SEC监管，因此CBOT决定拟议的期权交易所将独立于CBOT。 　　1973年4月26日，芝加哥期权交易所(CBOE)正式挂牌营业。 　　2002年美国上市的期权中有一半在CBOE交易。每天交易量超过一百万份合约，总价值超过250亿美元，有1500多个做市商。;　　例子1：投资者B和W计划签定一份合同：现在B支付给W500元，交换条件是在接下来的六个月的任何时间，允许B自愿从W那里以165元/股的价格购买100股IBM公司股票。IBM公司股票现在的价格为160元/股。 　　问题： 　　1、B和W为什么都愿意签定这个合同？ 　　2、B如果不支付给W500元，W是否愿意签定这个合同？ ;　　例子2：投资者B和W计划签定一份合同：现在B支付给W550元，交换条件是在接下来的六个月的任何时间，允许B可自愿以155元/股的价格卖给W100股IBM公司股票。 IBM公司股票现在的价格为160元/股。 　　问题： 　　1、B和W为什么都愿意签定这个合同？ 　　2、B如果不支付给W550元，W是否愿意签定这个合同？ ;　　二、期权的定义和主要类型 　　期权（Option）是指赋予期权购买者拥有在未来某一时间（契约期内）按双方约定的协定价格（或称执行价格，Exercise Price或Striking Price）向期权卖出者买进或卖出一定数量的指定资产（称为标的资产）权利的合约。 　　根据期权购买者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多种不同的分类。;　　1、看涨期权(call option) 　　看涨期权赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利。 　　⑴看涨期权购买者（对后市看涨） 　　⑵看涨期权卖出者（后市看跌有区别） 　　2、看跌期权(put option) 　　看跌期权赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利。 　　⑴看跌期权购买者（对后市看跌） 　　⑵看跌期权卖出者（后市看涨有区别）;　　IBM期权， IBM当时的股票价格是159.53元。　　　;　　3、期权的主要品种 　　期权主要有股票期权、货币期权、利率期权和商品期权。 　　期权一般由期权交易所创造并在场内交易，要获得期权投资者必须支付期权费。公司期权计划中分给员工的股票期权是免费的，它是公司对高级管理者的一种奖励，有时其价值远高于高级管理者的工资收入。 　　期权是一种重要的衍生产品，具有投资杠杆倍数较大、投资风险较大和投机性较大等特点。　　　;　　三、期权的基本概念 　　1、期权费(Premium)或叫期权价格（用c或p表示）；由交易双方决定，随交易变动，相当期权购买者向卖出者支付保险费。 　　2、协定价格(Exercise price)：各个协定价格由交易所事先决定。 　　3、期权到期日：由交易所事先决定。 　　4、欧式期权：到期日当天交易结束后才能执行的期权合约。 　　5、美式期权：在到期日之前随时可以执行的期权合约。;　　6、百慕大期权 　　介于欧式和美式期权之间,期权的执行期一般为到期日前的某一段时间。 　　7、行使期权的损益 　　期权是一种“零和游戏”，期权的买方和卖方的总收益为零。行使