金融工程课件1 (创新11).pptVIP

金融工程第六章;北大猪贩称：;股票价格指数(简称股票指数)，是衡量整个股票市场在某一时期内价格水平的尺度，是反映和衡量股票市场变动趋势和变动水平的重要指标。;沪深300指数：由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制，于2005年4月8日发布，反映了A股市场的整体走势。;沪深300指数选择样本股的方法是：在股票样本空间中，最近一年内，日均成交额由高到低排名，剔除排名靠后的50%股票后，按股票日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前的300名股票作为样本股。 ;如果投资者根据宏观经济走势判断，未来一个时期股市将大幅度上涨，但他拿不准哪一支股票肯定会上涨； 或者，他虽然有把握哪支股票会上涨，但他把握不住买;另一种情况，如果投资者预计股市会大跌，由于他是股东，无法现在出售股票以保住自己股东的地位，他能成功规避此轮股市下跌的风险吗？;表6-4 沪深三百股指期货仿真交易合约;股指期货的标的资产是股票价格指数，并不是实际存在的金融资产，是虚拟的资产组合。;股指期货以股票价格指数的点数报价，通过竞价成交。指数每变动一个点，期货变动的现金值称为合约乘数，即一;股指期货同其他期货一样，交易者在购买或出售股指期货时，需要支付不超过合约价值10%的保证金。 从2001年12月21日开始，SP500指数期货，投机者每份;合约的初始保证金为26250美元，维持保证金为21000美元；;相对于股票现货交易，股指期货的交易费用很低，期货交易的佣金通常只有现货交易的1/6到1/10。 2) 杠杆比率高 股指期货以保证金的形式进行交易，不需要巨额资金的投入就可以小搏大，具有很高的杠杆功能。股指期货的杠杆率介于10～40倍之间。 3) 现金结算 股指期货的交割用现金结算，投资者不必持有实际标的资产就可以交易，省去了许多不必要的环节。;4) 可以实现卖空操作;类似于远期，股指期货投资，一样需要知道股票价格指数作为标的资产在未来交割时刻的理论价格。;实际上，股票一般都会分红。不同股票的分红时间与数;如果股票指数包含的成分股数量较多，而且各种指数股的分红在时间与数量上分布比较均匀，则认为股指期货的红利是均匀分布的。 命题6-2-2：无风险利率为r，当股票价格指数的成分股派发红利的时间及数量比较均匀，平均收益率为q时，由65页的公式(4-7)，则股票指数期货在T时刻的理论价格为：;命题6-2-3：如果计算股票的平均收益I比计算平均收益率q更容易实现，这时股票指数可看成是已知现金收益资产，由65页公式(4-5)，则股指期货在T时刻的理论价格为： ;由于这些国家支付红利的时间不均匀，故使用公式(6-2-3)的效果欠佳。;【例6-8】 考虑3个月期的SP500指数期货合约。假定构成SP500指数成分股的红利收益率为1% ，股票指数的当前价格为1300，无风险利率为5%。;通常情况下，股票价格指数期价与相应成分股现价之间存在合理的动态联系。 当二者之间的正常关系产生偏离，且偏离超出一定范围时(无套利定价区间的上限和下限)，将产生套利机会。 这时的套利称为无风险套利。;成立时，表明股指期货的报价偏离了正常价格，被高估。 套利策略： 当期货价格被高估时，可采取卖出股指期货;如果股指期货的报价K小于其理论价F，即当：;得无风险套利收益。;套利策略：买入股指期货卖出股票价格指数成分股组合.;资金①的结算：3个月后，用银行取出的本金，按市价买回成份股，将卖空的股票归还，进行现货平仓。 假设此时指数现货点数为ST，则股票现货盈亏为(123改)：;图6-2：股指期货套利现金流量图;资金③的结算： 3个月后按指数现货点数ST对期货头寸进行结算，则期货盈亏为;套期保值策略：当持有标的资产时，怕价格下跌，卖出期货合约；当持有负债时，怕价格上涨，买入期货合约。;在7月6日，股票价格指数12347点，每点50元，如果要实现对1310万元的股票进行保值，需要签订的期货合约份数为：;在2009年7月17日，股票从1310万元下跌至1258.2万元，股票价格指数从12347点下跌到11853点。 A) 在股票市场,这时投资者亏损：;在2009年7月17日，股票从1310万元上升至1321万元，股票价格指数从12347点上涨到12452点。 A) 在股票市场,这时投资者盈利：;图6-3：下跌时套期保值现金流量图;经过利用股指期货的套期保值，投资者仅损失250元。;2) 套期保值者可能并不能确切地知道未来拟出售或购买资产的时间； 3) 需要避险的期限与避险工具的期限有可能不一致。 在这些情况下，我们有什么办法可以改进吗？ 这就是下次课要讨论的：基差风险。