金融风险管理_冯创新玉梅.pptVIP

金融风险管理;引论：几个案例;长期资本管理公司的兴衰;“梦幻组合”——天才精英合伙人 1、掌门人：John Meriwether，“点石成金”的华尔街债券套利之父。 2、1997年诺贝尔经济学奖获得者Robert Merton，Myron Scholes。 3、美国前财政部副部长及美联储副主席David Mullins。 4、所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。 ;辉煌业绩 以成立初期的12.5亿美元资产净值迅速上升到1997年12月的48亿美元，每年的投资回报为28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以94年投资1美元派2.82美元红利的高回报率让LTCM身价倍增。;长期资本管理公司的投资方法 LTCM始终遵循所谓的“市场中性”原则，即不从事任何单方面交易，仅以寻找市场或商品间效率落差而形成的套利空间为主。LTCM正是凭着这一点战无不胜，攻无不克。; Scholes和Merton将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、研究报告和市场信息有机结合在一起，形成一套较完整的电脑自动投资数学模型。利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两种出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场。;致命弱点;小概率事件：数学模型的致命缺陷 模型假设前提和计算结构都是在历史统计数据基础上得出的，德国债券与意大利债券正相关性就是统计了大量历史数据的结果，因此它预期多个市场将朝着同一个方向发展。 俄罗斯的金融风暴使正相关向负相关逆转的小概率事件发生，深藏于斯科尔斯和莫顿期权定价理论小体字中的假设开始瓦解。; 1998年8月，国际石油价格不断下跌，国内经济恶化，再加上政局不稳，俄罗斯不得不采取了“非常”举动：宣布卢布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期90天。投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，转持美国、德国、意大利等政府债券。然而，随着全球金融市场一片“山??欲来风满楼”，对冲交易赖以存在的正相关逆转了，德国债券价格上涨，意大利债券价格下跌，LTCM两天亏损。（德国债券空头和意大利债券看涨期权多头）;长期资本管理公司的崩溃;媒体关于长期资本管理公司崩溃的评价;思考;巴林银行破产案;但1995年1月7日的神户大地震打乱了他的计划。大地震后，日经指数一天之内曾经锐跌超过1000点，尽管他已经蒙受高达数亿美元的损失，但年轻金融天才太过自信，他并未就此认赔出场，反而是加码认购更多的合约，在日经指数不断下挫之下，他经手的期货合约亏损越来越大，到了无法隐瞒的地步。 一场豪赌，不但输光了12亿4000万美元，也赔上了233年悠久历史的英国巴林银行。最后巴林银行被荷兰ING集团以象征式的1.6美元买下，并全面承担所有的债务之后，才以ING巴林的新姿态重新出发。;在牢中短短数月，深具商业头脑的利森，完成一本书《流氓交易员》，内容详述他大起大落的经过，过后还被改编成电影。出狱之后（被判6年），他更成为名人，到处发表演说，每场演讲的标准收费是1万美元，一样过着舒适的生活。;安然公司破产案;安然的成功，代表了美国企业界的冒险、创新精神，但单凭深化是无法支撑的，随着该集团在2001年发表第三季蒙受亏损的业绩之后，安然帝国开始崩溃。 2001年10月22日，The Street网站发表文章揭露安然通过两家有关联的企业举债34亿美元，但这些债务从未在安然的常年报告中披露。 2001年10月22日，美国证券交易委员会要求它主动提交部分交易的细节，并在同月31日展开正式调查。;在各方压力之下，安然承认做假账，从1997年至2001年之间，虚报5亿8600万美元利润，并且未将巨额债券入账。但它还是不甘心就此失败，就在同年11月8日，它企图通过沽售欧洲美元期货来获取利润，此举不但不成功，反而拉大亏损。 股价一年内从85美元跌至不到1美元，投资者的损失超过百亿美元，公司两万多名员工中，很多人连他们的退休金都保不住。可是，公司主席Kenneth Lay在过去四年中的股票红利超过两亿美元。这不能不让人对安然公司每年公布的财务报告产生怀疑。;负责为安然做审计的Authur Anderson（安达信公司）不得不公布，其手下雇员有销毁安然公司关键财务报表和备忘录的行为。 华尔街的金融分析家们长期以来为安然公司摇旗呐喊，即便在公司股票市值已经缩水时还鼓励人们不要出售。这也