十六章互换合约课稿.pptVIP

第十六章互换合约;学习目标;第一节 互换与互换权 ;一、互换与互换权简介;（二）互换权 随着互换的发展而产生和发展的，保值者（多为公司财务管理人员）面临两种选择：一是不进行保值；二是固定特定时期内的融资成本，但是，其利率水平明显高于短期利率水平。因此，他们开始寻求新的替代保值工具。互换权就是应这种需要而产生的。 互换权发展的主要原因： ＊ 使用者业务熟练 ＊ 客户需求强劲 ＊ 可用于期权交易的债券增加 ＊ 信贷紧缩 ＊ 技术发展 ;????? 二、互换与掉期的区别; 三、比较优势理论与互换原理;The Comparative Advantage Argument ;合作收益;The Swap ;Criticism of the Comparative Advantage Argument;? 四、金融互换的功能; 五、金融互换的种类;其他种类的互换; 后期确定互换。在普通涉及到浮动利率的互换中，每次浮动利率都是在该计息期开始之前确定的。后期确定互换（Back—Set Swaps）的浮动利率则是在每次计息期结束之后确定的。 差额互换。差额互换（Differential Swaps）是对两种货币的浮动利率的现金流量进行交换，只是两种利息现金流量均按同种货币的相同名义本金计算。如互换一方按6月期美元的LIBOR对1000美元的名义本金支付利息，另一方按6月期德国马克的LIBOR减去1.90%的浮动利率对1000万美元的名义本金支付以美元表示的利息。 零息互换。零息互换（Zero—Coupon Swaps）是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期未。 ;第二节 互换与风险防范 ;一、货币互换; 互换的过程： A公司以4.85%的利率发行2 667瑞士法郎债券，并在即期交割日以1美元=1.3335瑞士法郎的汇率将其换成美元。 互换中的利息交换为：A公司收到银行所支付的利率为4.90%的瑞士法郎利息，并支付LIBOR美元。在5年互换期末，本金将再次交换，且A公司将使用换回的瑞士法郎在到期时赎回债券。 ; 图14-1 货币互换图; A公司获利： （1）它将从债券的利率（4.85%）与互换下的收息利率（4.90%）间的差异中获得瑞士法郎利润。 该利润每年总计：2 667×0.05%=13 335（瑞士法郎） （2）它每年将节约美元借款成本0.50%。 每年将节约：2 000 × 0.50%=10（万美元）;（二）利率互换 利率互换是一种合约交易，双方规定在合约载明的期限内，对一系列款项的支付进行交换。 利率互换尤其广泛地应用于将浮动利率负债转化为人为的固定利率负债。; 图14—2 利率互换图;;;;（三）互换权 互换权是一种权力，而不是一种义务，是使其购买者可以作为利率互换交易中固定利率的支付方或者接受方进行互换的一种权力。 互换权具体分为支付方互换权和接受方互换权两类。 ▲ 支付方互换权 在利率互换交易中，可以选择支付固定利率的权力。 ? 如果利率涨至高于互换权执行价格，其购买者可以执行期权，从而把利率固定在市场利率以下。而卖方有义务接受固定在执行价格的利率并且支付浮动利息。 ? 如果利率没有上涨，支付方互换权就没有执行的必要。; ▲ 接受方互换权 在利率互换交易中，可以选择接受固定利率的权力。 ? 如果市场利率下跌到互换权执行价格以下，其购买者可以执行期权，从而把利率固定在市场利率之上。 ? 如果市场利率上升，互换权也没有执行的必要。