我国程序化交易监管情况及发展建议.PDFVIP

FUTURES LAW 期货法苑 我国程序化交易监管情况 及发展建议 Suggestions on the Situation and Development of Program Trading Regulation in China 罗知林 （上海期货与衍生品研究院，上海 200122） 一、我国监管及立法现状 各大交易所，采取两层架构方式对程序化交易 相较欧美等成熟市场，我国的证券期货市 进行监管。 关于程序化交易的定义及监管，中 场还比较年轻，相关监管及立法都处于完善过 国证监会于 2015 年 10 月 9 日发布了《证券期 程中。目前，程序化已出现在国内的证券期货 货市场程序化交易管理办法（征求意见稿）》（以 市场中，但是主要运用于期货市场中，这是由 下简称《管理办法》）公开征求意见。其中明 于 A 股市场实行的 T+1 制度以及较高的印花税 确定义了程序化交易是指通过既定程序或特定 等原因导致。但是随着我国金融市场的进一步 软件，自动生成或执行交易指令的交易行为。 发展和创新，建立健全的做市商制度、股票市 《管理办法》从六个方面加强对于程序化 场的 T+1 制度改革、以及相关的衍生品开发和 交易的监管：1. 建立申报核查制度。程序化交 推出，我国的程序化交易将走上主流舞台。因此， 易者需要事先进行信息申报，经核查后方可进 我国构建程序化交易尤其是高频交易的监管制 行程序化交易；2. 加强系统接入管理。程序化 度是必要的。 交易者审慎开展程序化交易，并对程序化交易 （一）法律法规 系统应当具有的风控功能提出明确要求；要求 目前，我国监管机构主要是中国证监会及 证券公司、期货公司建立程序化交易接入核查 68 + 期货与金融衍生品 2017 年 1 月 · 总第九十三期 制度，与客户签署接入协议，对程序化交易系 报价格持续偏离申报时的市场成交价格的大额 统接入进行持续管理；要求证券、期货交易所 申报，误导其他投资者决策，同时进行小额多 制定相关程序化交易系统接入管理标准，明确 笔反向申报并成交；6. 连续以高于最近成交价 风险控制要求；. 建立指令审核制度。证券公司、 申报买入或连续以低于最近成交价申报卖出， 期货公司建立程序化交易和非程序化交易的风 引发价格快速上涨或下跌，引导、强化价格趋 险隔离机制，对程序化交易账户使用专用的报 势后进行大量反向申报并成交。《管理办法》 盘通道，并分别设置流量控制；4. 实施差异化 的提出为程序化交易提供法律法规。 收费。针对程序化交易制定专门的收费管理办 （二）交易所监管 法，根据程序化交易的申报、撤单等情况，对