07第七章金融远期期货和互换教材.ppt

第七章 金融远期期货和互换 ;特点和功能 衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”(zero game)，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富 衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。 这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。 ;一、金融远期合约 （一）定义和特点 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（Forward Price）。它与远期价值是有区别的。 ;远期合约的优缺点 灵活性是远期合约的主要优点。（非要标准化合约） 缺点： 没有固定、集中的交易场所，市场效率较低。 流动性较差。 违约风险较高。; （二）金融远期合约的种类 远期利率协议：远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是名义贷款人。 ;1. 重要术语和交易流程 常用术语： 合同金额、 合同货币、 交易日、 结算日、 确定日、 到期日、 合同期、 合同利率、 参照利率、 结算金。; 图5-1 远期利率协议流程图;2. 结算金的计算;3. 远期利率（Forward Interest Rate） 远期利率是指从未来某一时间开始适用于未来某一时间的利率。 远期利率是由一系列即期利率决定的,是人们对未来即期利率的预期. ;0;一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（ T*T）到期的即期利率为 r*，则t时刻的T*-T期间的远期利率 F可以通过下式求得： ;Date; 4. 连续复利 假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为：;假设 Rc是连续复利的利率，rm是与之等价的每年计m次复利的利率，我们有： ;当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为： ; 5. 远期利率协议的功能 避免了利率变动风险。 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具。 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。;远期外汇合约 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE）。 ;1.远期汇率 远期汇率（Forward Exchange Rate）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。 远期汇率的报价方法通常有两种： 报出直接远期汇率（Outright Forward Rate） 报出远期差价（Forward Margin，又称掉期点数( Swap Points ）。;远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。若远期汇率大于即期汇率，那么这一差额就称为升水（Premium），反之则称为贴水（Discount），若远期汇率与即期汇率相等，那么就称为平价（At Par）。;远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率差决定的，其公式为(利率平价关系)：;2.远期外汇综合协议 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币（Primary Currency），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。 从该定义可以看出，远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期交易。;远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或 投机而签订的远期协议，这是因为：;3.远期外汇综合协议的交易流程和结算 在确定日，双方根据市场汇率确定即期结算汇率FR 、到期日远期结算汇率FR*和远期差价WR，并通过比较直接远期汇