新兴产业股权与负债.doc

新兴产业股权融资与负债融资支持效率研究?作者简介：乔小燕（1984—），女，苏州科技学院天平学院助教，硕士，研究方向为金融学和经济学。 毛东俊（1982—），男，苏州科技学院商学院讲师，博士，研究方向为经济学和金融学。 —以江苏省新能源上市公司为例 乔小燕1 毛东俊2 （1苏州科技学院天平学院 江苏苏州 215009；2苏州科技学院商学院 江苏苏州 215009） 摘要：战略性新兴产业的发展己成为成为世界各国新的经济增长点，而金融支持在培育和发展战略性新兴产业的过程中起着基础和核心作用。本文以江苏省新能源为例，首先采用DEA方法对比分析了2010-2013年江苏省15家新能源上市公司股权融资效率的差异；其次，在此结果之上，利用固定效应模型对效率的影响因素进行了分析。实证结果表明，上市公司股权融资有利于企业实现产业效率最大化，而负债融资行为对江苏省新??源产业的金融支持效率会产生负面影响。 关键词：新兴产业，股权融资，金融支持效率，DEA, 固定效应 文献引入 能源金融是一种金融活动，它将能源 HYPERLINK /wiki/%E4%BA%A7%E4%B8%9A%E8%B5%84%E6%9C%AC \o 产业资本 产业资本与 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E8%B5%84%E6%9C%AC \o 金融资本 金融资本 HYPERLINK /wiki/%E6%95%B4%E5%90%88 \o 整合 整合在一起不断优化聚合，从而促进 HYPERLINK /wiki/%E8%83%BD%E6%BA%90 \o 能源 能源 HYPERLINK /wiki/%E4%BA%A7%E4%B8%9A \o 产业 产业与 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E4%B8%9A \o 金融业 金融业良性互动、 HYPERLINK /wiki/%E5%8D%8F%E8%B0%83 \o 协调 协调发展。这是一个崭新的研究领域，国内学者都是从理论分析和定性分析来研究金融支持新能源的发展。金融支持对新能源产业的发展至关重要，部分学者主要从理论论述这种重要性，并探讨分析了利用何种金融支持途径来促进新能源产业的发展。如杨明辉和彭立新（2004）[1]认为我国的能源融资需求巨大，为应对不可预料的市场风险，上市融资却是解决融资难的重要途径，可以有效减少资金风险；蒋松云和曾铮（2008）[2]对发达国家和发展中国家的的能源效率进行了对比分析，从国际经验提出了我国新能源产业的金融支持的具体举措来促进可再生能源效率的提高，如加大研发的资金投入、政府加大财政投资、大力发展消费者信贷等；张亮（2009）[3]提出为弥补严重的资金缺口，我国的新能源产业需要多层次的金融支持，新能源行业应深化金融体制的改革、建设多层次的资本市场的前提下更要注重民间风险投资资本的投入等；袁中化和刘小差（2010）[4] 指出新能源产业作为国家六大战略性新兴产业之一，其发展离不开金融的支持，对于我国新能源产业发展来说，金融支持产业发展的路径可以选择风险投资、商业银行和私募股权基金等多层次金融体系。由于新能源产业具有“高投入、高风险”的特点，所以其投融资渠道有限，部分学者对新能源产业的投融资问题进行分析，并给出相应的对策建议。如陈芳平和李静（2010）[5]指出新能源产业的融资渠道有限，对金融支持新能源产业发展中存在的问题进行了分析，指出加大风险资本投资、加大银行的信贷支持力度、加大资本市场的支持力度和有效利用BOT融资方式都会有利于新能源产业发展的金融支持；陈柳钦（2011）[6] 提出我国金融支持新能源的发展需要建立一个良好的投融资环境，比如加大商业银行的信贷支持力度、建立政策性金融组织、发挥多层次资本市场的引导作用和推进能源金融创新等等；薛楠和刘舜（2013）[7]指出新能源企业的融资问题成为当前制约我国新能源产业发展的瓶颈，并对现在的新能源的投融资问题的现状进行了分析，指出加大财税支持力度、拓宽融资渠道和加强风险控制可以有效促进金融支持。不同阶段新能源产业的金融支持模式也不一样，刘洪昌，闫帅（2013）[8]指出作为我国六大战略性新兴产业之一，不同阶段的新能源产业在发展中的金融需求并不相同，并对不同阶段新能源产业的金融支持模式进行了探讨。 而金融支持新能源产业的实证研究尚不多。徐枫和陈昭豪（2013）[9] 运用面板VAR模型对世界上具有代表性的29个国家的1992-2009年的跨国面板数据进行了实证分析，结果表明直接融资和间接融资金融行业都对新能源产业发展起了很大的支持作用，但相比之下间接融资的贡献要大于直接融资。徐枫和周文浩（2