汽车行业2009年4季度投资策略报告评级强于大.pdfVIP

把握结构性增长带来的投资机会 ——汽车行业 2009 年 4 季度投资策略报告 汽车行业 评级：强于大市 相对沪深 300 表现  疯狂的淡季 汽车产销再超预期 2009年 8月汽车产销114.07 20% 汽车与汽车零部件指数 沪深300 万辆和 113.85 万辆，同比增长 86.10%和 81.68%，从 3 月份突 0% 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 破 100 万辆后，连续 6 个月维持在 100 万辆以上的高位。1 －8 J M M J S N J M M J S -20% 月汽车累计产销同比增长 26.55％和29.18%,以产销 825 万辆 -40% 和 833 万辆的惊人成绩演绎了 2009 年的“疯狂淡季”。 -60% -80%  汽车结构进一步优化 从 2009年 1 －8月的销量数据我们看到 表现 1m 3m 12m 汽车销售结构性的强化和季节性的弱化。结构性主要表现在三 汽车行业 15.93 22.6 156.4 个方面：一是乘用车销售好于商用车，对今年汽车增长的贡献 沪深 300 0.87 4.65 68.78 大；二是小排量轿车销售好于高排量轿车，政策引导的效果突 出；三是汽车下乡取得实质性成果，微型车销售火爆，汽车销 重点公司 9 月% YTD% 评级 售的增长点逐渐从一线城市向二、三线城市转移。 宇通客车 8.60 43.14 买入 潍柴动力 16.15 133.7 买入  价格战 4 季度将不再上演 经销商在年末大打价格战要满足 上海汽车 9.96 252.5 买入 福田汽车 6.78 228.7 买入 “有价可降”和 “降价对销量弹性大”这两个必须的条件。我 一汽轿车 4.31 242.6 买入 们发现从 2006 年起，汽车行业的毛利率已将到低位，再无价 东风汽车 1.68 67.15 买入 可降；且从 2008 年下半年开始销量对价格不具弹性，今年 4 季度价格战将不再上演。 相关报告  产能适度扩张 市场集中度提高 现实产能通过班次和生产线 速度的调整具备很大弹性，与设计产能之间有一定的差距。即 使 2009 年销量增长 30％以上，目前产能仍能满足需要，整个 行业产能大爆发的可能不大。但从 5 大汽车集团的产量、产能 情况来看，适度扩张产能的可能是存在的。它们好于行业的产 能利用率水平使得市场占有率提升了 3 个百分点，且在四季度 分析师 有进一步提升的趋势。 王清涛  结构性增长带来结构性投资机会 2009 年汽车市场结构性增 电话：0755 长带来结构性投资机会。客车行业面临客流高峰、集中采购、