需求是最大的机会和风险--2008年下半年钢铁行业投资策略.PDFVIP

需求是最大的机会和风险－－2008 年下半年钢铁行业投资策略 天相 王招华 大家好，目前市场对钢铁行业的投资价值分歧较大，我们认为，分析中国的钢铁行业应牢牢把 握三个方面：在重工业化的大背景下分析需求、在产能扩张受到限制的背景下分析供给、在国际市 场对中国粗钢的高依赖程度下分析出口，在这个综合的背景下再来看盈利和投资价值。 首先我们看宏观。目前市场上有一种说法，就是根据 90 年代的经验：通涨前期钢铁利润率收益， 后期钢铁利润率受损。这种说法有一定的合理性，可以从两个方面来解释：（1）钢铁产品的价格可 以相对通畅地及时上涨，但成本中的人工、折旧、原料长单、海运长单调整得相对较慢，这使得钢 价弹性大于成本弹性，从而使钢铁行业在通涨前期能受益；（2）通涨前期通常经济高速增长，通涨 后期通常经济增速放缓。但我们认为这种说法更多的是仅考虑了需求，而未考虑供给，如果需求下 滑的同