焦点轮换,汇市风云多变.docVIP

PAGE  PAGE 6 焦点轮换,汇市风云多变 　　这边厢美联储宣布推出第二轮量化宽松政策,那边厢爱尔兰债务危机又吹皱欧元区满池春水,多事之秋的汇市从来不缺少焦点,所以,永远都会有炒作的话题。 　　 　　1 　　 　　美国联邦储备委员会11月3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策,到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债,以进一步刺激美国经济复苏。会议发表的声明表示,美联储将在之后的各月中逐步实施这一计划,预计每月将购买750亿美元的美国长期国债。与此同时,美联储将联邦基金利率维持在0至0.25%的水平不变。 　　自2008年12月16日以来,美联储将联邦基金利率维持在0到0.25%的接近于零利率的历史最低水平,并于去年8月和9月购买了总额为3000亿美元的美国长期国债,即第一轮量化宽松货币政策――美元指数在此轮量化宽松政策后的半年时间内,由高点88.405,下跌至80.686;而第二轮量化宽松政策宣布后,更是逼近7年的低点,低至74.269。 　　美联储主席伯兰克认为,当前世界经济呈现“双轨式”复苏,即发展中国家强于发达国家。美国的量化宽松货币政策在刺激美国经济增长和扩大就业的同时,发展中国家有更高的投资收益促使国际资本流向发展中国家,从而提高发展中国家对于发达国家的进口需求,减少发展中国家的贸易顺差,有利于促进世界经济的再平衡增长。 　　果真如此吗? 　　业内的共识却是美国重启量化宽松货币政策将产生两种不同的后果。 　　其一,推动美国经济增长 　　重启量化宽松货币政策直接作用是推升美国股市,从而提高美国企业的盈利预期来刺激投资和降低失业率。股市的上升也会增加家庭净财富从而扩大消费支出,通过降低美国长期利率来降低家庭债务负担和刺激房地产市场。美元基础货币投放将提高美国通胀预期,间接产生刺激消费和投资的作用。通过扩大美元流动性造成美元相对贬值来提升美国的出口。另一个隐蔽的目标则是降低美国实际对外债务负担。 　　美国重启量化宽松货币政策还将通过对其他经济体产生的溢出效应对美国的回振效应来扩大美国的出口。对于经济增长较慢、通胀水平较低的发展中经济体来说,将被迫干预汇率或者控制资本流动来阻止本币升值。干预汇市而信贷宽松就意味着国内流动性扩大,将会推升国内资产价格和国内需求,导致经济增长加快和收入水平增加,从而扩大进口需求,其中包括对美国产品的需求;对于经济过热或有过热趋势的经济体来讲,可能会容忍本币升值,尽管不会在当期扩大国内需求和进口需求,但美国仍然可以从美元贬值中获取相对比较优势从而扩大对第三者的出口。无论何种选择,美国均可扩大出口,从而刺激本国经济增长。 　　当然重启量化宽松货币政策也需要美国付出一定的代价。它将进一步增加逐步退出刺激性货币政策的难度,增加未来通过收紧流动性克服可能出现的通胀的难度。虽然目前市场尚未表达对于美联储调控能力的担心,一旦量化宽松政策无法产生预期效果,美联储下一步再采取宽松政策的效果必将大打折扣。 　　其二,搅乱全球汇市。 　　一是向发展中国家输出通胀和资产价格泡沫。正如同美国官方预期的那样,扩大投放美元将造成大量国际资本涌向经济增长较快的发展中经济体,提高其价格水平和资产价格。对于一些经济已经过热或存在过热趋势的国家,比如印度、巴西和阿根廷等国的通胀将进一步提高,而前期房地产价格上涨较多的新加坡和中国香港等地的资产价格也将进一步上涨。对于这些经济体而言,美国此举无疑将雪上加霜。2010年第三季度,共计115亿美元外资流向印度、印尼、韩国、菲律宾、中国台湾、泰国和越南等地的股市,是2010年第二季度20亿美元净流入的5倍还多。 　　二是引发汇率战甚至贸易战。9月份以来,特别是10月初以来,即便美国尚未正式启动第二轮量化宽松货币政策,但其政策信号的强化已造成美元的持续贬值和日元、欧元、澳元以及发展中经济体的货币大幅升值,日本以及一些发展中经济体被迫干预汇市。美国、巴西等国将此刻意宣扬为“货币战争”虽言过其实,但“汇率战”的确已悄然上演。 　　尽管10月22日举行的G20财长和央行行长会议承诺减少汇率过度和无序波动带来的负面影响以及避免采取竞争性贬值措施,但汇率战的鼓槌已经敲响,其是否升级为“货币战争”以及以邻为壑的“贸易战”,有待未来几个月来检验。 　　三是压缩发展中国家的货币政策空间。面对这一形势,增长较快的发展中经济体已被逼上“三难”境地,即汇率稳定、资本自由流动与独立的货币政策难以兼顾,货币政策空间被大大压缩。目前,经济增长较快的经济体大多实现的是联系汇率制或有管理的浮动汇率制,要阻止本币过快升值而削弱出口竞争力,就必须在控制资本流动和放弃货币政策独立性之间做出抉择。 　　从货币政策来看,如果追随发达国家降息,就会进一步扩大国内流动