投资、周期波动与制度性紧缩效应.docVIP

　　投资、周期波动与制度性紧缩效应 　　【摘要】 中国 经济 的周期波动与国有投资的扩张和收缩紧密相关。由于中国市场化的不完善，体制上一些集中化和行政性的安排，很大程度上抵消了扩张政策的积极作用，形成了体制上的收缩效应。本文从经济周期波动与国有投资的关系入手，叙述了中国经济中体制性收缩的种种表现，分析了体制性收缩效应对扩张政策的抑制作用，提出了从 发展 和改革的角度即从政策选择的体制一致性和发展一致性方面理解和安排宏观经济政策组合。 　　【关键词】 投资 周期波动 制度性紧缩 　　 　　在中国的经济运行中，国有投资的扩张与收缩一直是经济周期波动的直接原因。在传统体制下，国家通过财政拨款给国有 企业 进行投资，直接决定着经济的波动，被称为“计划周期”。随着分灶吃饭体制的实施，形成中央、地方财政和国有企业共同分担国家??资的格局，但国有企业仍是国家投资的主要承担者，国有投资仍是建设性投资的主体。目前的国际经济形势骤变，国家再次把增加国有投资推向政策操作的前沿。本文将重新审视投资、经济周期波动和体制变革三者的关联，探寻在市场化的今天可供选择的宏观政策方向。 　　 　　一、投资与经济周期波动 　　 　　投资引起国民生产总值的波动，二者呈现出非常强的正相关性。我们用1998—2007年实际投资增长与GNP实际增长作相关分析，相关系数高达79.5%，即GNP实际增长波动的79.5%可以通过投资来解释。名义投资与名义GNP更是高度相关的，相关系数达到99％，投资与经济增长的波动基本上是一致的。由于经济数据由国家统计局控制，我们只能比较20世纪90年代后期和21世纪初经济波动中国有和非国有投资的作用。1998年是中国经济增长的转折年，有人认为这是中国 农村 持续发展推动时代的转折，也有人认为是货币化收益的转折。在这之前，中国经济保持着两位数的高增长和较低的通货膨胀率，从1998年开始，情况发生了变化。由于需求过旺，价格改革预期加强，当年通货膨胀第一次达到两位数，国家开始采取紧缩政策，国有投资率先回落，其增长速度低于非国有部门；到1998年，非国有投资出现改革以来第一次回落，回落速度超过国有部门，表明非国有部门对市场反应更为敏感，预期不好就会直接减少投资。2001年下半年，国家重新启动经济，国有投资率先启动，非国有投资存在滞后反应；到2002年，国有投资仍在大幅增长，增长率比非国有部门高10个百分点。由于市场预期的拉动，2003年非国有投资大幅增长，增长率高达到72%。当年7月，国家通过减少国有投资开始宏观紧缩，国有投资增速明显回落，但经济景气还未结束，非国有投资依然较为旺盛。随着国有投资的一步收缩，引致了非国有部门的收缩，当经济景气预期结束时，非国有投资比国有投资的下降还快，到2007年非国有投资的增长已低于国有投资。 　　从上述两次经济波动看，经济增长达到9%以后，非国有投资的增长就开始超过国有投资；当经济增长低于9%，非国有投资的增长就要低于国有投资。9%的GDP增长率似乎成为了经济是否景气的判断值。这恰与改革以来中国经济的 自然 增长率相符合。据世界银行 计算 ，1998—2005年，中国潜在的经济增长力为9.1%，其中46%来自资源的重新配置，是制度改革的结果。从增长指标看，9%是目前中国经济景气循环的界限，但从深层次看，经济增长达到9%以上时常伴有巨大的制度变革发生。80年代的改革实现了两位数的高增长，1999年以后，体制收缩，经济景气降至9%以下。2001年中国入世后，市场化改革加快，带来了经济景气预期的上升，经济增长再次达到和超过潜在生产能力。如果缺少制度变革，中国的潜在经济增长率大致在5%的水平，可见，中国市场化的空间还很大，增长的潜力也很大。 　　在两次经济景气循环中，国有投资起着经济启动和收缩的先导作用。当国有投资确实启动了经济景气时，非国有投资才会跟进；当国有投资收缩结束了景气时，非国有投资也会快速退出。国有投资是国家宏观政策的操作和控制杠杆，非国有投资基本上是随市场景气循环的变动而进退的。 　　 　　二、体制性收缩 　　 　　1、体制性收缩 　　政府出于防范风险的考虑，在体制上会采取一些集中化和行政性的安排和举措，形成了体制性的收缩。虽然一些体制上的收缩是不得不采取的措施，但是，如果没有新的制度创新相配合，体制性收缩的负效应就显得格外突出。 　　中国经济的市场化进程并不是直线推进的，而是有曲折、有反复的，随着形势的变化，这种曲折和反复有时还相当明显，与此相应，体制上的收缩也相当普遍。概括起来，主要表现在以下三个方面。 　　第一， 金融 体制和金融监管的集中趋向。中国正处在市场化的变革之中，改革金融体制，逐步推进金融的自由化是题中应有之义。但金融改革也许是经济改革中最困难的问题，