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第二讲教学用案例 资产扩张失败案例 银广夏93年上市，医药生物产业，号称中国第一银广夏麻黄草基地，同时拥有国内做大葡葡酒酿酒基地。上市六年，公司总资产从1.97亿增加到24.3亿，增长11倍，股本7400万扩张到5亿，增长7倍。2001年股价37元，创历史新高，但同年因为虚构财务报表事件曝光，而“倒塌”。 资产规模，不代表企业有竞争力。 资产扩张失败案例 新疆德隆集团作为民营企业，1986年创立于新疆乌鲁木齐，1986年唐家兄弟起家于新疆乌鲁木齐市。2000年初，德隆国际战略投资有限公司（以下简称“德隆”）在上海浦东新区注册，注册资本5亿元。在证券市场之外，德隆的投资几乎遍及各行各业：农牧业、饮料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，此外还有后来的信托、金融租赁、证券、保险，以及银行业。德隆正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。唐家兄弟以16亿元资产在2002年《财富》中国首富排行榜登上第27位。德隆集团通过控股上市公司、控股或参股银行、证券公司、信托公司，一时间由一家名不见传的民营企业演变成为中国证券市场叱咤风云的金融财团。2003年德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年３月起已经完全断裂。2006年董事长唐万新 因涉嫌 非法吸收公众存款罪、操纵证券罪、挪用资金罪被判入狱。 白送的企业，要不要？ A外国投资者找到了C企业。双方商定，由A和C共同出资500万美元，引进全套生产线，兴建一个合资企业（中方出资150万美元，外方出资350万美元），产品将以某外国品牌全部用于出口。同时，中方投资者为了表示对此项合作的诚意，决定将自己现有的已经拥有十余年历史的生产类似产品（全部用于国内销售）的D企业，无偿赠送给未来的合资企业。 白送的企业，要不要？ D企业的财报显示：资产总额1亿元，负债总额1.3亿元，净资产-0.3亿元。应收账款4000万元，估计回收率50%，考虑坏账损失后，企业的净资产-0.5亿元。 D企业的增值因素： 企业的品牌有一定声望；企业有自己的销售网略；企业有自己的管理模式；企业有与现有生产相关的技术；企业的房屋、土地，其价值高于账面价值 分析问题：A方是否可以接受D企业？ 分析提示 1.不能接受。 2.D企业的净资产是负值。 3.资产的价值具有相对性，服务与不同性质的企业主体。（D企业的增值因素未必都对A方有用。只有一项可以增值） 4.结论：按照资产质量分析理论，D企业的总体资产质量是按照低于账面价值的金额贬值实现的资产，白送的企业，我不要。 案例分析资产质量总体分析 2007年度特变电工公司财务报表 （一）综合浏览 1.公司所处行业 2.公司生产经营业绩 3.公司的基本发展沿革 4.公司股权结构 （二）资产规模质量的初步分析 编制比较资产负债表 1.数据说明总资产的增长情况 2.总资产增长的主要原因（表内分析） 3.总资产增长的质量分析（表外分析） 特变电工比较资产负债表 （二）资产规模质量的初步分析 分析数据来源于比较资产负债表 1.从总体看，企业的资产总额从年初的34.2亿元增加到年末44.8亿元，资产总额增长10..6亿元，增长率达30%。一般认为，企业资产总额的增加，会增加企业的竞争实力。 2.资产总额增长主要原因是流动资产增加7亿元，增长速度达46%，其次是长期股权投资的增加2.8亿元，增长速度达20%，而其他资产增长较少。 3.资产增长质量分析： 总资产盈利性与周转性分析 设计总资产周转率、总资产报酬率等一些财务指标初步分析。 总资产质量与个别资产质量分析 总资产增长质量，主要取决于流动资产的增长质量。重点分析报表中货币资金质量和存货质量（主要资产项目重大变化），需要进一步分析。 （三）资产结构质量初步分析 编制共同比资产负债表 1.数据说明资产结构的整体情况，并确认资产结构的类型 2.资产结构成因分析（公司发展战略） 3.资产结构增长质量分析（公司发展战略） 特变电工共同比资产负债表 （三）资产结构质量初步分析 分析数据来源于共同比资产负债表 1.从资产结构看，企业年末资产总额中，有越22.1亿元流动资产，占总资产比例49%。约16.7亿元长期股权投资，占总资产比例37%。约4.45亿元固定资产净值，占总资产比例9%。约2700百万无形资产，占总资产比例0.6%。显然，这是以流动资产为主体的经营性资产资产结构。 2.特变电工资产结构成因分析 该种类型资产结构形成的原因：从外部环境看：市场需求旺盛，以及国家产业政策扶持。从公司内部看：管理层制定了以结构调整和技术创新为目标的发展战略，所以在资产结构类型上形成了在流动性经营资产投入的基础上，进行了以调整结构为目的的长期股权投资。（表外分析） 3.资产结构质量分析—资产结构与战略吻合性分析 企业的发