股票与债券融资(修改版)素材.ppt

公司金融 第九章 股票与债券融资 一、首发上市（IPO） 二、股权再融资 三、债券融资 四、期权的应用 融资方式的分类 按资金来源 内部融资 外部融资 （按融资过程中公司与投资者的产权关系） 股权融资 债务融资 一、首发上市（IPO） 首次公开发行股票(Initial Public Offerings-IPO），是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票,以期募集用于企业发展资金的过程。 通常上市公司的股份是根据向证券监督管理机构出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。 一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。 首发上市 首发制度 首发过程 首发异象 首发前融资 买壳上市 首发制度 公司发行证券必须符合监管者颁布的一系列要求。 审批制 核准制 注册制 审批制 在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会经济关系，采用计划的办法分配股票发行的指标和额度，由地方或行业主管部门根据指标推荐企业，再由监管部门审批企业发行股票的一种发行制度。 竞争焦点主要是争夺股票发行指标和额度而非企业的经营业绩，导致部分企业采取虚假包装、做账达标等非法手段达到发行股票的目的。 我国在1998年之前的股票发行主要采取这种制度。 核准制 证券监管机构进行实质性审查，作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。这种发行方式有利于证券市场的稳定发展，发行的股票符合公众的利益。 在核准制下，发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。 1998年《证券法》出台后，我国股票的发行开始采取这种发行制度。 注册制 证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合规性的形式审查，而将发行公司的质量留给证券中介机构来判断，发行的成功与否由市场决定。 在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度，证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。 这种股票发行制度对市场的透明度要求很高。 我国公司首发上市的条件 第三十三条 发行人应当符合下列条件： （一）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； （二）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； （三）发行前股本总额不少于人民币3000万元； （四）最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20％； （五）最近一期末不存在未弥补亏损。 首发过程 选择承销商 制定招股意向书 进行路演和簿记 设定发行价格 发行股票 经过市场交易 1.选择承销商 承销方式 包销（Firm Commitment） ：证券商买下发行者的股票，并垫支相当于股票发行价格的全部资金，然后在证券市场上按照市场行市渐次售出的方法。如果股票数额过大，一家证券商承购有困难，可以由几家证券商联合起来包销。 代销（Best Efforts Underwriting） ：发行公司和证券经营机构达成协议,由后者代为发行股票的发行方式。代销股票的机构不承担股票销售不完的风险。 2.制定招股意向书 招股意向书是发行人发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。 招股意向书由发行人在主承销商和其他中介机构的辅助下完成，并依法向公众披露。 招股意向书是不包含发行价格和发行规模的招股说明书，与招股说明书具有同等的法律效力。 3.进行路演和簿记 路演（Roadshow）指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介活动，是在投、融资双方充分交流的条件下促进股票成功发行的重要推介、宣传手段。 路演的过程使得发行人和主承销商了解机构投资者对股票的需求量，并据此决定股票的发行量、发行价或价格区间。 另一方面，路演也是发行人和机构投资者之间增进了解，建立关系的重要过程。 4.设定发行价格 价格设定方式 簿记(book building)/累计投标询价制 拍卖(auction) 固定价格(public offer) 簿记/累计投标询价制 由发行公司和承销商确定一个价格区间，通过路演向机构投资者征集在各个价位上的需求量，路演结束以后，发行公司和承销商确定一个价格并按此价格公开发售股票。 采用国家（地区）主要在美国，近来为越来越多的国家所采用。 拍卖 发行方将有关信息相投资者披露，所有投资者据此申报新股的价格、数量