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公司金融专题之一：公司治理 公司金融专题前半部分内容简介 （共分5个专题） 专题之一：公司治理 公司治理兴起的现实背景 公司治理兴起的理论背景 公司治理的研究内容和研究方法 公司治理在现代公司制度中的地位 专题之二：隧道行为和股东之间 的利益冲突 公司控制的形式 股东之间的利益冲突 隧道行为和支撑行为 小股东投资的激励 专题之三：金融发展的结构理论 和利益集团理论 金融发展的“结构”理论 金融发展的“利益集团”理论 两种理论的冲突和协调 对中国金融业发展的借鉴作用 专题之四：金融发展的影响因素 和全球趋势 金融监管从直接公共监管到公共规则的私人实施 银行业的管制放松 其他 专题之五：社会资本在金融发展中的作用 社会资本的概念 社会资本在金融发展中扮演的角色 社会资本与新的信贷模式 专题之一：公司治理 公司治理兴起的现实背景 公司治理兴起的理论背景 代理成本及其表现形式 公司治理的定义 公司治理的研究内容 公司治理的研究方法 公司治理在现代企业制度中的地位 （一）公司治理兴起的现实背景 公司制企业与现代公司制度 公司制企业：以公司的形式组织的企业 “公司制企业是解决筹集大量资金的一种标准方式”（Ross等） “如果仅仅依靠资本积累去修建铁路，恐怕到今天世界上仍然没有；但依靠资本积聚，很快便实现了”（马克思） 公司治理问题的提出最早可追溯到亚当.斯密 “作为其他人所有的资金的经营者，不要期望他会像自己所有的资金一样获得精心照顾”（Adam Smith，1776） Berle and Means（1932）在现代公司制度的背景下把Adam Smith所观察到的现象概括为“所有权与控制权的分离”（Separation of Ownership and Control） Jensen and Meckling （1976）把投资者所面临的确保所提供的资金不被经理人掠夺和浪费在无吸引力项目上的困难称为“代理问题”（Agency Problem） （二）公司治理兴起的理论背景 公司治理研究的理论基础：现代企业理论 Coase（1937）开创了现代企业理论的先河 企业存在的原因（企业和市场的边界） 企业的组织方式 企业内部成员的激励方式等 现代企业理论对企业的基本认识之一 一系列合约的组合（A Nexus of Contracts） 委托代理链条 “委托代理关系”的实质：信息的非对称 信息知情者（Informed）成为代理人（Agent） 例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代理人 信息不知情者成为委托人（Principal） 例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业经营管理实际状况的信息，于是成为委托人 两种不同的信息非对称情形 事前的信息非对称 投资人在雇佣经理人之前并不了解申请人的实际能力（签约前） 逆向选择（Adverse Selection） 事后的信息非对称 受雇的经理人是否为投资人的利益努力工作（签约后） 道德风险（Moral Hazard） “逆向选择”的危害 “旧车市场的消失”（Akerlof，1970） “保险市场的消失” 解决途径 信号传递（Signaling） 信息甄别（Signal Screening） “道德风险”的危害 偷懒（Shirk） 可观察但不可证实 投资人无法区分经营业绩的下降是由于外部环境的客观恶劣，还是由于经理人的主观不努力 解决途径 建立在可证实变量上的激励合约设计 努力－绩效－工资 现代企业理论对企业的基本认识之二 合约不完全（Incomplete Contract ） 合约不完全的原因 有界理性（Bounded Rationality） 签订完备的合约需要付出更多的成本 合约不完全的可能危害 进行专用性投资的一方会受到另一方“敲竹杠”的机会主义行为 理性预期到事后可能发生的敲竹杠行为，事前将降低进行专用性投资的激励 几个例子 建立在煤矿附近的“坑口电站” 垄断企业所雇佣的具有某种特殊技术（人力资本）的工人 合约不完全的解决途径：产权安排 一个例子：股东成为现代公司的产权所有者 股东权益（公司资产价值与负债之差）是企业资产的剩余权力 在法律上，经理人向股东负有诚信责任（Fiduciary Duties） （三） 代理成本及其表现形式 现代公司投资者和经理人利益冲突的可能性（Possibility）： 理性的投资者和经理人将追求个人利益最大化 现代公司投资者和经理人利益冲突的现实性（Feasibility） 现代公司：所有权与控制权分离 现代公司的投资者和经理人存在委托代理