第四章项目投资决策综述.ppt

立信会计出版社 立信会计出版社 第四章 项目投资决策 * 主要内容 4.1 项目投资决策的相关概念 4.2 项目投资决策评价指标 4.3所得税与折旧对项目投资的影响 4.4投资风险分析 4.5风险投资和企业价值评估 * 4.1 项目投资决策的相关概念 一、 项目投资的概念与类型 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 项目投资的程序主要包括以下几个步骤: 1. 投资项目的提出 2. 项目投资的决策 (1) 估算出投资方案的预期现金流量。 (2) 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金流量的风险。(3) 确定资本成本的一般水平即贴现率。 (4) 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值。 (5) 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总现值的比较，决定选择或放弃投资方案。 4.1 项目投资决策的相关概念 二、 现金流量 现金流量包括现金流入量，现金流出量和现金净流量三个具体概念。 (一) 现金流入量:1. 营业收入2. 固定资产变价收入3. 回收流动资金4. 其他现金流入量 (二) 现金流出量:1. 建设投资(含更改投资)2. 垫支的流动资金3. 付现成本4. 各项税款5. 其他现金流出量 4.1 项目投资决策的相关概念 (三) 现金净流量 指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 年现金净流量(NCF)＝年现金流入量-年现金流出量 1. 建设期年现金净流量的计算 年现金净流入量＝-投资额 2. 经营期年现金净流量的计算 年现金净流量＝营业收入-付现成本＝营业收入-(总成本-折旧)＝利润+折旧 4.1 项目投资决策的相关概念 (四) 现金流量的假设 1. 项目投资的经营期与折旧年限一致假设 2. 时点指标假设 3. 确定性假设 4.1 项目投资决策的相关概念 三、 现金流量估算时要注意的几个问题 1. 沉落成本 2. 机会成本 3. 对公司其他部门的影响 4. 对净营运资金的影响 4.2 项目投资决策评价指标 项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价值，可分为静态指标和动态指标两大类。 一、 静态指标 也称为非贴现指标，即没有考虑资金时间价值因素的指标，主要包括投资利润率、投资回收期等指标。 (一) 投资利润率 4.2 项目投资决策评价指标 (二) 投资回收期(静态) 1. 年现金净流量相等 2. 年现金净流量不相等 需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期 4.2 项目投资决策评价指标 二、 动态指标 也称为贴现指标，即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括净现值（NPV）、净现值率（NPVR）、现值指数（PI）、内含报酬率（IRR）等指标。 （一） 净现值:是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。 n——项目计算期(包括建设期与经营期)； NCFt——第t年的现金净流量； (P／S， i， t)——第t年、贴现率为i的复利现值系数； A0——第0年投资总额的现值。 4.2 项目投资决策评价指标 1. 经营期内各年现金净流量相等 净现值＝年现金净流量×年金现值系数-投资现值 2. 经营期内各年现金净流量不相等 净现值＝∑(各年的现金净流量×各年的现值系数)-投资现值 4.2 项目投资决策评价指标 (二) 净现值率与现值指数 现值指数＝净现值率+1 4.2 项目投资决策评价指标 (三) 内含报酬率 又称内部收益率，是指投资项目的预期现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，就是指投资项目的净现值等于零时的贴现率。 1. 经营期内各年现金净流量相等:年现金净流量(NCF)×年金现值系数-投资额(A0)=0 (1) 计算年金现值系数： (2) 根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n,查年金现值系数表确定内含报酬率的范围 (3) 用插入法求出内含报酬率 4.2 项目投资决策评价指标 2. 经营期内各年现金净流量不相等 计算步骤如下： (1) 估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近于零的两个贴现率。 (2) 根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差很大。 4.2 项目投资决策评价指标 (四) 投资回收期(动态) 1. 经营期内各年现金净流量相等，且全部投资在建设起点一次投入，建设期为零 （１） 计算年金现值系数 (2) 根据计算出来的年金现值系数与已知的贴现率i，查年金现值系数表确定投资回收期的范围，即投资回收期