计量经济学中国股市作业素材.ppt

CAPM模型检验报告  201200144426 方小顺 201200144425 张钰 201200144423 张炯 201200144415 郭靖超 201200144323 李孟嘉   资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。 一 、模型说明 首先知CAPM模型如下： 基于中国股票市场数据的CAPM模型检验简述 其中 Ri为某一支股票或者股票组合的收益率，RM 为市场组合的收益率， RF为无风险利率， E为其期望值,βiM为此该股票或股票组合相对于市场组合的风险程度。 二、样本选择 样本数据来源于上海证券交易所提供的上证统计月报，从2013年8月至2014年8月，一共13个月份的数据 （计算收益率时会失去2013年8月底收盘价这个数据）。 1、市场组合 选用上证综指（涵盖所有上海交易所上市股票）每月的收盘价计算市场组合的收益率。 2、单只股票 从上证A股中采用等距（以股票交易代码600000~601999为序号，间隔距离为200）抽样法选取10支股票，以其每月收盘价计算单只股票的收益率。 3、无风险利率 根据股票市场的采样时间对照，相当于在2011年3月初入市投资到2012年2月底为止，于是相应无风险利率采用我国2011年3月1日至2011年3月21日发行的2011年凭证式一期国债的一年期利率3.45% ，以连续复利换算成月利率为 。 4、收益率计算 在计算市场组合和单只股票收益率时，采用如下计算公式： 月收益率=（上月收盘价/本月收盘价-1）*100% 三、模型构造 1、对单只股票的β系数进行回归估计 为进行回归估计，将CAPM模型写为对应的计量模型： 其中 Yt为单支股票的收益率，Xt为市场组合的收益率，通过样本数据计算获得。 α、β为待估参数，其中β的经济含义是单支股票的β系数。 εt为随机干扰项。 通过以上计量模型对各支股票进行回归分析，得到各股相β的βi系数 。 2、对各股收益率均值和 系数的再回归分析 将估计出的β系数作为自变量带入以下模型中对单只股票的收益率进行再估计： 其中βi为各股的β系数，通过第一步回归模拟获得；Yi为单只股票的平均收益率，通过样本数据计算获得。 a、b为待估参数，其经济含义是：a为无风险收益率，b为市场组合风险溢价的均值。 εi为随机干扰项。 3、检验CAPM模型 若我国股市数据满足CAPM模型，2中估计出的参数a、b应满足： （1）a=Rf=0.28% ，即再回归估计中无风险利率估计值与真实值相同； （2）b0 ，即风险溢价为正，因为该理论认为市场上的投资者大部分为风险厌恶者。 若参数a、b不满足上述两个条件，即我国股市数据不满足CAPM模型。 四、模型检验 1、原始数据 从上海证券交易所提供的上证统计月报，按股票代码等距离抽取样本，提取数据如下： （1） （2） 股票以其代码等距离抽样，调查的12个月内有抽取到的代码 无对应股票，则以其最相近的代码的股票替代。 2、数据处理 通过Excel将原始数据处理，得到对应的收益率的值如下 （1） （2） 3、 β系数的回归估计 将收益率数据导入Excel中，进行回归分析，估计各股票的β系数。 4、对各股收益率均值和 系数的再回归分析 （1）数据整理 将之前计算得到的各股收益率均值和回归分析得到的 系数整理成表，如下： 其中上证综指是市场组合，所以它的β系数无需回归估计，根据CAPM理论，其β值应为1，直接导入Excel即可。 （2）再回归分析 将上表数据导入Eviews中，进行回归分析，结果如下： 由此可知再回归模型中两个待估参数a、b分别为： a=0.0055, b=0.008896 5、检验CAPM模型 根据三-3