金融工程郑振龙第5章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货素材.pptVIP

目 录 股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货 股票指数期货概述 I 股票指数 运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。 股指期货 以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。 股票指数期货概述 II 特殊性质 现金结算而非实物交割 合约规模非固定 开立股指期货头寸时的价格点数×每个指数点所代表的金额 股指期货定价 股指期货应用 指数套利（Index Arbitrage） “程序交易”（Program Trading） 套期保值 管理系统性风险 多为交叉套期保值 最小方差套期保值比率 I 最小方差套期保值比率II 案例5.1：S P500股指期货套期保值I 假设某投资经理管理着一个总价值为40 000 000美元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于SP500指数的β系数为1.22。 2007年11月22日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。 案例5.1：S P500股指期货套期保值II 假定用2008年3月到期的SP500股指期货来为该投资组合在2008年2月22日的价值变动进行套期保值。2007年11月22日该股指期货价格为1 426.6点。 如果运用最小方差套期保值比率并以该投资组合的β 系数作为近似，需要卖出的期货合约数目应等于 股票头寸与短期国库券头寸 股票头寸??短期国库券头寸 股票多头+股指期货空头=短期国库券多头 股票多头=短期国库券多头+股指期货多头 构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。 调整投资组合的系统性风险暴露I 调整投资组合的系统性风险暴露II 投资组合的保险 预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险； 之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重, 既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。 直接远期外汇协议的定价 直接远期外汇协议的远期汇率 直接远期外汇协议多头方价值 利率平价关系： 远期外汇综合协议 合约本质 当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。 交割方式 实物交割 现金结算 远期外汇综合协议的概念 远期外汇综合协议是指双方在现在时刻（t时刻）约定买方在结算日（T时刻）按照合同中规定的结算日直接远期汇率（K）用第二货币向卖方买入一定名义金额（A）的原货币，然后在到期日（T*时刻）再按合同中规定的到期日直接远期汇率（K*）把一定名义金额（在这里假定也为A）的原货币出售给卖方的协议。 远期交易综合协议(SAFE)与远期利率协议都属于资产负债表外工具，它们在形式上很相似。所不同的是，远期利率协议是针对货币市场上“远期对远期存(贷)款”业务的一种创新，而远期交易综合协议则是对外汇市场上“远期对远期互换”的一种发展。 远期交易综合协议的基本内容 在远期综合协议中，双方实质上进行的是名义上的远期对远期外汇互换。其中，一种货币称为一级货币(primary currency)，另一种货币称为二级货币(Secon dary currency)。SAFE的一些重要术语， A1：（交易日协定的结算日名义互换额）第一个协议的数额； A2：（交易日协定的到期日名义互换额）第二个协议的数额； OER：（交易日协定的协议结算日即期汇率）直接汇率； CFS：（协议结算日远期汇差）协议远期汇差； SSR：(结算日确定的)即期交割汇率； SFS：（结算日远期汇差）交割远期汇率。  交易日 市场参考汇率确定日 基准货币 报价货币 基准货币 报价货币 即 期 交割结算期 A1 , OER A1 , SSR  到期日 A2 ，OER+CFS A2 , SSR+SFS SAFE结算金额的计算有两种方法 第一种方式 第二种方式：采用的是掉期率形式，即用即期汇率和远期汇差一起来表示远期汇率。 例：远期外汇协议的结算金额 1998年1月8日，一美国客户和交易商签订了3*9德国马克美元的远期外汇协议，名义本金为500万马克，这意味着客户欲购买3个月远期马克和卖出9个月远期马克， 行情表 远期外汇协议价格 先买的是马克,所以马克是一级货币,美圆是二级货币 先买一级货币后卖一级货币者是合同的买方,先卖一级货币后买一级货币的是合同的卖方, 或者先卖二级货币后买二级货币者是合同