第9章股票定价要点.pptVIP

第三节 股票定价的相对模型三、收入乘数模型 （三）模型的优缺点 收入乘数模型的优点是：首先，企业的销售收入处于利润表的最顶端，相对于净利润更不容易被操纵，且企业销售收入对企业价格政策、经营战略等的变化较为敏感，能较好的反应企业价值的变化。其次，当企业亏损或资不抵债时，收入乘数仍然适用。 收入乘数模型的主要缺点是没有反应企业成本的变化，而成本控制能力是决定企业价值一个非常重要的因素。另外，强周期行业的企业销售收入波动较大，从而有着像市盈率模型一样的缺点，即收入乘数容易受到系统性风险的影响。 * * 本章小结 本章首先界定了股票定价分析中容易混淆的两对基本概念，在这个基础上，阐述了股票定价分析中绝对定价模型和相对定价模型的基本思想。接下来，我们讲解了股利贴现模型和股权现金流量模型的具体应用。尽管绝对定价模型具有严密的理论逻辑性，但由于涉及过多的预测及假设，运用起来较为复杂。在股票市场上（特别是普通投资者）更多采用的是相对定价模型，本章最后介绍了市盈率模型、市净率模型和收入乘数模型等相对定价模型的应用。 * 关键词 绝对定价模型（Absolute Valuation Model） 相对定价模型（Relative Valuation Model） 股利贴现模型（Discount Dividend Model） 企业自由现金流量（Free Cash Flow to Firm） 股权自由现金流量(Free Cash Flow to Equity） 市盈率（Price to Earning Ratio） 市净率（Price to Book Value Ratio） 收入乘数（Price to Sales） 第九章 股票定价分析 * 本章学习提要 重点讲解了股票定价分析的基本概念、基本思想和基本模型 基本概念——股票定价分析的概念界定 基本思想——股票定价分析的理论基础 基本模型——股票定价分析的实际应用 * 章节目录 第一节 股票定价分析概述 第二节 股票定价的绝对模型 第三节 股票定价的相对模型 * 第一节 股票定价分析概述 一、基本概念的界定 二、股票定价分析的基本思想 三、绝对定价模型与相对定价模型的比较 * 第一节 股票定价分析概述一、股票定价分析基本概念的界定 （一）公平市场价格与现时市场价格 公平市场价格与现时市场价格的定义 公平市场价格与现时市场价格出现差异的原因 （二）少数股权价格与控股股权价格 少数股权价格与控股股权价格的定义 少数股权价格与控股股权价格出现差异的原因 * 第一节 股票定价分析概述二、股票定价分析的基本思想 （一）股票绝对定价模型与股票相对定价模型 （二）现金流贴现与股票绝对定价模型 （三）一价定理与股票相对定价模型 确定一个影响企业股票价格的关键变量 计算可比企业的乘数或其平均值 目标公司的关键变量乘以该乘数等于公司的公平市场价格 * 第一节 股票定价分析概述三、 绝对定价模型与相对定价模型的比较 相对定价模型的优点 相对定价模型的缺点 绝对定价模型与相对定价模型在实践中的协调 第二节 股票定价的绝对模型 一、股利贴现模型 二、股权现金流量模型 * 第二节 股票定价的绝对模型一、 股利贴现模型 （一）零增长模型 * 第二节 股票定价的绝对模型一、 股利贴现模型 * （二）常数增长模型 当rg时，有 当g=0时，零增长模型就是常数增长模型 第二节 股票定价的绝对模型一、 股利贴现模型 （二）常数增长模型 * 假定公司的股利政策不变即留存收益比例恒等于常数b，净资产收益率稳定在ROE，，且公司不打算发行股票等进行外部融资，则 第二节 股票定价的绝对模型一、 股利贴现模型 （三）多元增长模型 * 假设 假定 … = ， … ，且 第二节 股票定价的绝对模型二、 股权现金流模型 几个基本概念 股权现金流 公司自由现金流量 经营营运资本 经营流动资产 经营流动负债 资本投资 * 第二节 股票定价的绝对模型二、 股权现金流模型 股权现金流量计算过程 1.计算没有经营营运资本变动和资本投资时，可向投资者分配的现金流量（即经营现金毛流量）。 经营现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销 税后经营利润=（销售收入-销售成本-管理及销售费用-折旧与摊销）×（1-所得税率） 2.计算经营营运资本的变动和资本投资。 经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债 经营营运资本的变动=本期经营营运资本-上期经营营运资本 资本投资=（本期经营长期资产-上期经营长期资产）-（本期无息长期负债-上期无息长期负债） 第二节 股票定价的绝对模型二、 股权现金流模型 股权现金流量计算过程 3.计算自