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建筑工程经济与企业管理 第三章 工程项目技术经济评价 3.1.2 投资收益率 投资收益率指总投资收益率(Return Of Investment, ROI)，是指项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。其表达式为： (3-4) 式(3-4)中：ROI——项目总投资收益率 EBIT——项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润； TI——投资总额。息税前利润 = 税前利润 + 当年应付利息 判据 设ROI0为基准投资收益率，那么： ROI ROI0 时，说明方案没有经济效益，方案不可行。 ROI≥ ROI0 时，说明方案有经济效益，方案可行。 当多个方案进行比较时，在每个方案自身满足ROI≥ ROI0 时，投资收益率越大的方案越好。 3.1.3 项目资本金净利润率 项目资本金净利润率(Return Of Equity, ROE)是指项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润与项目资本金的比值。其表达式为： ROE——项目资本金净利润率； NP——项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润； EC——项目资本金。 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，说明项目可行。 【例3.4】某项目期初投资1000万元，当年建成投产并获得收益。其中投资的一半为银行贷款。贷款年利率为10%，投产第1年就开始还贷，每年只还利息，本金期末一次性偿还。每年的收益为800万元，每年的经营成本为400万元。该项目寿命期为10年。但该项目适合的所得税率为33%。试计算项目的投资收益率和资本金净利润率。 解：项目总投资中一半为贷款，即说明贷款500万元，资本金为500万元。 每年应还利息= 500×10% = 50 (万元) 年利润总额=800-400-50=350 (万元) 年净利润=350-350×33% = 234.5 (万元) 3.2 投资方案的动态评价指标 3.2.1动态投资回收期 是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间。 考虑资金时间价值，动态投资回收期一般从建设开始年算起，定义式为： 1.公式计算法 例3： 已知某方案第一年初和第一年末分别投资1000万元，800万元，第二，三，四年末均获净收益500万元，第五年末净收益为1200万元，试计算方案的内部收益率（折现系数取三位小数）。 方案组合7,8的投资总额超出限额，所以不予考虑。对满足资金限额条件的前6个方案组合 ，由于第6个方案组合（AC）的净现值最大，故（AC）为相对最优方案组合。 解（1）最小公倍数法。6和9的最小公倍数为18.则18年里，A,B的现金流量图如图所示。 ▲净年值法 ： NAV1= 判别准则：NAV≥0 并且NAV最大的方案为最优方案。 公式 例7：设互斥方案A,B的计算期分别为5年和3年，各自计算期内的净现金流量如表8-8所示，试用净年值法评价选择（I=12） 方案A,B的净现金流量表（万元） 51 42 35 -100 B 121 106 96 88 80 -300 A 5 4 3 2 1 0 解：NAVA=(-300+80x0.893+88x0.797+96x0.712+106x0.636+121x0.567)(A/P,12%,5)=45.95x0.277 =12.73（万元） NAVB=(-100+35x0.893+42x0.797+51x0.712)(A/P,12%,3) =1.04x0.416 =0.43（万元） 由于NAVA NAVB 0,选A方案. ■独立项目的比选 独立项目的比选指的是资金约束条件下，如何选择一组项目组合，以便于获得最大的总体效益，即∑NPV（i）最大。 分别计算各项目的NPV或IRR，选择所有NPV（i）≥0或IRR≥i 的项目即可；若资金不足以分配到全部NPV（i）≥0的项目时，即形成所谓的资金约束条件下的优化组合问题。约束条件下的优化组合问题常见的基本解法是互斥组合法 互斥方案特点与方法的选择 年费用AC取最小或选用适当方法统一计算期后费用现值取最小 费用现值PC取最小，年费用AC取最小 效益或效果相同，费用不同 （1）NAV取最大 （2）选用适当方法统一计算期，NPV最大或差额分析 （1）NPV取最大或NAV最大（2）直接进行差额分析 效益不同或效益与费用都不同 计算期不相等 计算期相等 现金流 独立的投资方案A,B,C，期初投资及年净收益(万元