投资学第六章风险与风险厌恶.pptVIP

投资学 第6章;本章主要内容;6.1.1 风险、投机与赌博;6.1.2 风险厌恶与效用价值;投资者的风险态度;风险厌恶型投资者的无差异曲线（Indifference Curves）;从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。 根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。 根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，此即风险厌恶者的无差异曲线。;风险中性（Risk neutral）投资者的无差异曲线;风险偏好（Risk lover）投资者的无差异曲线;表6.1 风险资产组合(无风险利率为 5%);效用函数（Utility function）;为使风险投资与无风险投资具有相同的吸引力而确定的风险投资的经风险调整后的报酬率，称为风险资产的确定等价收益率。 由于无风险资产的方差为0，因此，其效用U就等价于无风险回报率，因此，U就是风险资产的确定性等价收益率。;表6.2 各种风险厌恶投资者的投资组合的效用值;图6.1 投资组合P的收益与风险权衡;均值方差准则（Mean-variance criterion) 若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券B，如果;占优原则（Dominance Principle）;表 6.3 风险厌恶系数A=4的投资者的可能组合效用值;图6.2 无差异曲线;6.1.3 评估风险厌恶;6.1.3 评估风险厌恶;6.1.3 评估风险厌恶;表6.4 投资者愿意为灾难事件付出的保险;模拟炒股大赛;模拟炒股大赛;模拟炒股大赛;模拟炒股大赛;作业;6.2 风险与无风险资产组合的资本配置;例：资产组合的动态调整;资产组合的动态调整(续);资产组合的动态调整(续);6.3 无风险资产;Figure 6.3 Spread Between 3-Month CD and T-bill Rates ;6.4 单一风险资产与单一无风险资产的资产组合 ;6.4 单一风险资产与单一无风险资产的资产组合 ;图6.4 风险资产与无风险资产的可行投资组合;资本配置线(capital allocation line, CAL) 其斜率称为报酬与波动性比率(reward to variability ration)或夏普比率(Sharpe ratio);以无风险利率借入款项并全部投资于风险资产。 若使用40%杠杆,则有： E(rc)= (-0.4) (0.07) + (1.4) (0.15) = 18.2% ?c = (1.4) (0.22) = 30.8%;图6.5 借贷利率不同时的可行集(弯折的CAL);6.5 风险容忍度与资产配置表6.5 A=4时投资者不同风险资产比例(y)的效用水平;图6.6 效用作为风险资产投资比例y的函数;6.5 风险容忍度与资产配置;6.5 风险容忍度与资产配置;无差异曲线;表6.6 无差异曲线的电子数据表计算;图6.7 无差异曲线 for U = .05 and U = .09 with A = 2 and A = 4 ;图6.8 用无差异曲线寻找最优的投资组合;6.6 消极策略：资本市场线;本章小结;练习;练习