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Page  PAGE 11 of  NUMPAGES 11 股市运动原理 （一）企业价值 公司股票价格主要由其基本价值决定。研究公司价值，最主要的是未来业绩的预测。股票的当前价格，反映的是过去和当前的全部基本信息及部分未来信息。股票价格波动，体现的是对未来预期的变化和市场供求关系的变化。 股价不仅仅是根据其公司当时可见的实质的资产来决定，而且还因投资者或是希望，亦或是企盼它将来会如何如何等这些心理因素的影响来决定。股市的涨跌，从长期看，它取决于价值规律。但在一段时间内看，它主要取决于供求关系，取决于资金流向，许多主力就是利用了这个特点来达到自己的超值目的收益。但由于主力的行为容易使得部分股票严重脱离投资价值并使得不具备投资素养的投资者产生一定的损失。 企业的价值如何计量呢？借用会计准则的概念，用资产换股份，持股成本不能算账面值，要算公允价值。企业的公允价值在于它能为股东创造多少未来收益。而未来收益能力又取决于企业的产品、市场、渠道、品牌、生产、资金、装备、成本、价格、研发、组织、人员、领导、战略、文化以及各种环境因素。账面净资产不过是历史成本的会计纪录而已，与企业价值没有直接关系。在股票发行和定价过程中，没有任何一个环节涉及到净资产值。 企业价值，通俗地说有三种形态：账面价值（净资产），内在价值（投资价值），市场价值（交易价格）。 第一种价值形态，账面净资产本质上反映了构建企业各项资产的历史成本及其简单加和（扣减负债），它只是一项会计记录。即使经过评估升值，把历史成本换成现时成本，仍然是一种账面值。而企业作为完整的、活的生命整体，其真实内在价值恰恰不等于各项资产的简单加和，不等于账面值，正如一个人的价值绝不等于其各个肢体和器官的标售价格之和一样。 第二种价值形态，内在价值（投资价值）以企业的未来收益能力为基础，最能反映事物的本质。因为企业整体价值在于今后能为股东创造收益，投资者买的是公司盈利前景，不是买历史会计记录。测算内在价值，一是要预测今后若干年的收益额，二是要选取一定的折现率将其折算成现值。预测未来必须下苦功夫分析企业，分析环境，无捷径可循。折现率本质上反映预期回报率或投资风险。由于未来很难准确预测，折现率的选取又见仁见智，企业内在价值就只能大致估算，难以准确计量，不存在完全科学、客观、单一的答案。 第三种价值形态，市场价值（市场价格）则取决于供求关系，取决于所有市场参与者的判断、心理及其相互交叉影响。市场参与者的目标和行为方式各不相同，市场价格高于心理价位时卖出，反之买入。如此形成的市场价格可能反映、也可能偏离企业的真实价值；市场可能表现出公允、理性，也可能恰恰相反。股票价格是市场中各个投资者心理预期综合的结果。只要投资者认为未来价格会上涨，他就可以不必追究该股票内在价值而追高买入，而当投资者认为未来价格会下跌时，他会不顾市场价格低于内在价值而杀跌抛出。在投机市场造成投机股价上升的主要因素是概念和题材，其中并没有真正的价值基础。 股票价格的高低决定于市场价值和非公司基本面（目前的财务状况）。市场价值根据市场导向，始终处于一种动态过程中。市场价值的大小本身反映了市场中参与各方对同一种题材的认可程度，在这种程度较高时，其市场价值自然较高，而在这种普遍认可程度较差时，其市场价值自然较低。因次，市场价值的大小取决于市场对该板块上市公司的一种未来预期。流通盘大小、流通活跃程度、成长性好坏、行业前景、政策扶持程度、上市时间长短、机构成本高低、历年送转配增情况等因素影响市场价值。 在企业发行股票的过程中，新老股东之间的利益关系，谁占便宜谁吃亏，占了多大便宜，吃了多大亏，只能有一个大致的判断，精确的定量分析是做不出来的。发行价明显高于企业内在价值，新股东吃亏，老股东占便宜；反之老股东吃亏，新股东占便宜。发行定价通常以企业盈利水平为基础，但受市场供求关系和投资者群体心理、行为的影响极大。净资产在定价过程中完全不起作用，几乎无人过问。原股东控制不了发行定价，认购股票是新股东在市场上的自愿行为。如果市场追捧，定价过高，新股东吃了亏，责任也不在老股东。老股东占便宜表现为超出企业内在价值的额外资金注入企业，由新老股东共享；但老股东并不能立即将其转手套现，涉及不到暴利税。至于老股东弄虚作假，误导欺诈，那是另一种性质的问题，依法严办便是。论炒买炒卖，只要二级市场涨得好，发行市盈率再高新股东也不会抱怨吃亏。总之，发行新股制造不了“暴利”，理性的股票市场孕育不出“暴利”。只有尔后二级市场非理性狂涨才会有暴利。一个经常大起大落的市场，股东的持股成本肯定相差悬殊。 股市投资价值的决定因素不是发行价，也不是净资产，更不是面值，而是“公司预期净利润”与“市场资金成本”两大因素。 企业价值决定股票长期价格。要想既保持研究股票又要保持一颗平常心，自己必