股指期货套利方桉〔现货期货部分〕.docVIP

股指期货套利方案（现货—期货部分） 山东老虎资产管理有限公司 一、股票价格指数现货—期货套利原理 股票价格现指与股票价格指数期货之间应该存在固有的平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系： 其中，为到期日为T的股指期货合约在t期的价格，为现货指数，为无风险利率。 如果股票价格现指与股票价格指数期货合约的报价违背了上述关系，就会产生股指现货—期货之间的套利机会。 情形1： 若，则股指期货相对于目前的股票现货价格被高估，我们可以根据股指期货标的指数的编制方法买入一揽子股票，并在期货市场上以的报价等比例开空仓，以完全覆盖现货多头头寸风险。 开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前出售一揽子股票，并买入股指期货合约，平掉先前的股指期货空头头寸，了结交易。 开仓完成后，股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到期货合约到期清算，此时期货合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上出售相应的一揽子股票，获利了结。 情形2： 若，则股指期货相对于目前的股票现货价格被低估，我们可以根据股指期货标的指数的编制方法融入一揽子股票并卖出，同时在期货市场上以的报价等比例开多仓，以完全覆盖现货空头头寸风险。 开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前买入一揽子股票，并卖出股指期货合约，平掉先前的股指期货多头头寸，了结交易。 开仓完成后，股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到期货合约到期清算，此时期货合约多头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票，获利了结。 二、股票价格指数现货—期货套利操作 1、现多期空套利操作： t期一揽子股票的现货组合市值为即期指数为，一张标准期货合约的点数乘数为A。则在t期买入市值为的一揽子股票时，相应地卖出份股指期货合约，T日到期的期货合约t期的报价为。 为T期的一揽子股票组合的市值，为T期期货合约到期时的清算指数。为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。为买卖期货合约的一级清算费用。 是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，，说明持有的一揽子股票跑输了指数。 我们有现货头寸的盈利为： 期货头寸盈利为： 总盈利为：+ 其中，D为自t期到T期，持有一揽子现货股票的随机红利。 总盈利为： 表一：现多期空盈亏表 持有现货组合多头 期指空头 t期 头寸 成本费用 全额交易现金流 T期 头寸 成本费用 全额交易现金流 2、现空期多套利操作： t期一揽子股票的现货组合市值为即期指数为，一张标准期货合约的点数乘数为A。则在t期融入市值为的一揽子股票并出售，相应地买入份股指期货合约，T日到期的期货合约t期的报价为。 为T期的一揽子股票组合的市值，为T期期货合约到期时的清算指数。为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。为买卖期货合约的一级清算费用。 是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，，说明持有的一揽子股票跑输了指数。 我们有现货头寸的盈利为： 期货头寸盈利为： 总盈利为：+ 其中，D为自t期到T期，持有一揽子现货股票的随机红利。 总盈利为： 表二、现空期多盈亏 持有现货组合空头 期指多头 t期 头寸 成本费用 全额交易现金流 T期 头寸 成本费用 全额交易现金流 三、股票头寸随指数编制变化的调整 中证100指数采用分级靠档赋权方法，指数编制的权重为经分级靠档调整后的流通股市值。中证指数的修正：修正前的市值/原除数=修正后的市值/新除数 修正后的市值的计算方法： 1、股改。X股票发布股改公告日为T日，股票也在T日停牌，该股票在T+2日撤权，我们在T+1日收盘后剔除X股票后计算加权流通市值，作为新基期，同时，该股票不再计入指数。股改完成后，股票复牌日为T日，X股票按照T日的收盘价重新加回并计算新的加权流通市值，作为新基期。实施股权分置改革的股票在第一次复牌后一般会有较大涨幅，因此在股改股票撤权时宜保留股票。若股改过程中，上市公司大股东实施送股，转增股本，并有可能影响分级靠档的档位的，需在该股票重新计入指数前按照新的分级靠档档位计算持仓量，并加仓持有。 2、配股。X股票于股票除权日（T日）发生配股，则有下列几种情形： （1）非自由流通股股东与自由流通股股东等比例配股，则股票头寸也全额参与配股； （2）非自由流通股股东配股比例小于自由流通股股东配股比例，且配股行为并未改变分级靠档的档位的，该股票应在配股前少量减持并参与配股； （3）非自由流通股股东配股