货币政策调整支点 资金价格还是信贷投放能力.docVIP

货币政策调整支点 资金价格还是信贷投放能力 2010年以来，我国的货币政策逐渐从反危机状态向常态回归，从最新的经济金融数据来看，前期调控的效力已得到较好发挥，货币政策走到了适度调整的关口。笔者认为，为实现中央经济工作会议提出的“保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期”的总体要求，下一阶段的货币政策调控重点可以放在增强商业银行信贷投放能力和扩大商业银行自主定价权上，而下调基准利率的传统方式宜慎行。 　　一、适度调整应主要着眼于稳增长和促转型 　　从2009年下半年货币政策在“适度宽松”基调下的微调，到2010年初向稳健货币政策的全面转型，中央银行多管齐下，包括灵活开展公开市场操作，多次上调存款准备金率和存贷款利率，实施差别准备金动态调整机制，加强窗口指导和信贷政策引导等，为下一阶段货币政策的适度调整奠定了较好的基础。 　　适度调整的时机已基本成熟。一方面，2010年以来，中央银行连续12次上调存款准备金率和5次上调存贷款利率，目前，1年期存贷款基准利率分别达到3.5%和6.56%，大型金融机构的存款准备金率达到21.5%，都已处于近年来的高点，为下一阶段货币政策的适度调整提供了空间。 　　另一方面，物价回落态势渐近明朗，下一阶段的货币政策可不以防通胀为首要目标。2011年11月，CPI同比上涨4.2%，比上月下降1.3个百分点，较7月份6.5%的最高点下降2.3个百分点，创下14个月以来新低。PPI同比上涨2.7%，比上月下降2.3个百分点，创23个月以来新低，通货膨胀压力明显缓解。 　　考虑到经济下行的潜在威胁，下一阶段的货币政策须着眼于在经济转型和内外部多重压力凸显的背景下，缩小经济波动的频率和振幅，保持经济平稳增长。2011年，随着前期宏观调控效果的逐步显现，GDP增速由一季度的9.5%逐季下降至三季度的9.1%，降幅逐步扩大。虽然经济增长速度依然较快，但内外需市场复杂趋冷的态势依然值得我们警惕。工业增加值单季平均增速由一季度的14.4%逐季下降至三季度的13.8%，10月、11月当月增速进一步降至13.2%、12.4%；出口同比增速自8月以来连续4个月下降，11月份创下近8个月最低水平；11月份中国制造业采购经理指数（PMI）降至49%，自2009年3月以来首次跌破经济枯荣线（50%），制造业出现进一步收缩趋势。展望新的一年，一方面，欧债危机外溢，全球经济增长预期不断被调低，对我国出口可能会造成明显的负面影响；另一方面，国家持续深入地治理整顿地方政府融资平台、调控房地产市场、加大节能减排力度，将引起经济增长速度的适度回调；而地方政府债务压力加大，周期性行业产能过剩，部分中小企业经营困难甚至在某些地区批量倒闭等多重风险仍将存在，进一步增强了经济增长的复杂性和不确定性。因而，“稳增长”和“促转型”已经取代“防通胀”成为下一阶段宏观调控政策的首要目标，货币政策在坚守“防通胀”目标的同时，应当更多着眼于“稳增长”和“促转型”的需要。 　　二、当务之急是加强对民间资金的管理，对称或非对称降息都会对经济增长和经济转型产生不利影响 　　 中小企业是经济体系中最为活跃的细胞，据统计，目前我国中小企业超过1000万家，占企业总数的90%以上，提供了近80%的城镇就业岗位，纳税额为国家税收总额的50%，已成为经济增长的重要动力。更为重要的是，中小企业虽然规模小，但对市场需求反应灵敏，经营机制灵活，创新动力强，因而在经济发展方式调整和经济结构转型中扮演着“先锋队”和“试验田”的作用。2011年，在经营成本攀升、外部订单萎缩、融资困难加大等多重压力的夹击下，长三角、珠三角等地区的中小企业普遍出现了资金链吃紧、利润空间收缩、经营状况不佳等问题，接连发生了一些中小企业关停和企业主“跑路”的事件，从而加大了经济运行的不稳定性。 　　针对中小企业当下所遭遇的困境，一些人士提出货币政策当局应立即出台降息政策，甚至是不对称降息政策，以帮助中小企业节约融资成本，重塑中小企业活力。然而笔者认为，货币政策作为国家宏观调控的重要手段，的确应以解决中小企业融资难、融资成本高等问题作为切入点，以实现“稳增长”和“促转型”的目标。 　　但从实际情况看，商业银行并非中小企业融资难和融资成本高的症结所在，大量社会资金游离于银行体系之外和民间游资畸高的价格，才是导致中小企业融资难和融资成本高的症结所在。由于宏观金融调控只能控制到银行体系，而达不到民间资金层面，因而，在2010年央行退出宽松货币政策以后，真正收紧的只是银行体系的放贷能力和流动性，民间资金不仅借机大行其道，而且肆意哄抬价格，形成了大量“天价高利贷”。有资料显示，80%至90%的中小企业与民间借贷有关。如以浙江台州最大的钢结构生产企业———珠光钢构公司为例，5月份倒闭时民间借款在全部欠款中的占比接近37%