二季度行业或将进入景气上升通道.PDFVIP

行业策略 2009 年 2 月 16 日 焦化行业 焦化行业 看好 肖汉平 资深分析师 010 二季度行业或将进入景气上升通道 Xiaohanping @ 焦化行业是煤炭行业中相对独立的子行业，主要生产焦炭及相关副产品。焦化行业盈 利能力直接受上游炼焦煤和下游钢铁行业景气的影响。本报告通过对煤-焦-钢产业链 价格变化分析，初步判断行业目前处于景气上升前期，预计二季度或将步入景气上升 通道。 评级调整： 投资要点： 首次评级 行业基本资料 下游需求环比上升和行业限产推动焦炭量价环比上升。08 年 12 月以来， 上市公司家数 9 国内钢铁行业量价环比上升拉动焦炭需求回升。山西焦炭协会在09 年 1、2 月份 总市值（亿元） 408 两次上调焦炭销售指导价，目前累计调价 180 元/吨。山西各地二级冶金焦出厂价 占A 股比例（% ） 0.26 达到 1750 元，较去年 11 月底 1300 元/吨上涨 450 元。与此同时，从二月起行业 平均市盈率（倍） 21.98 限产幅度由原定 60-70%放宽到 40-50% ，企业产能利用率稳步上升。 行业表现 炼焦煤价格稳定使行业生产成本处于稳定。由于焦炭行业仍处于限产保价 （% ） 1M 3M 6M 状态，行业开工率虽有上升，但仍处于低位运行，下游炼焦煤需求增长缓慢；目 焦化行业 33.85 58.32 -9.92 前国内主要炼焦煤市场价格保持相对稳定状态，炼焦煤价格保持稳定将有利于焦 沪深300 指数 33．45 45．65 9.22 炭企业控制成本，从而提升盈利空间。 保增长和产业振兴拉动焦化行业景气回升。2008 年 10 月份开始，中央政 府陆续出台系列宏观经济政策，如降息、减税、扩大政府直接投资、制订产业振 兴计划等，这些政策已经初步取得成效，2008 年 12 月和 2009 年 1 月份经济已经 出现见底回升迹象，钢铁行业景气回升较为明显，钢铁行业景气回升将拉动焦化 行业景气回升，预期二季度行业或将进入景气上升通道。 投资建议： 相关报告 随着宏观经济走出谷底，下游需求将进一步增长，预计二季度焦化企业产能利用 行业年度策略《“过度悲观预期”导致估值 率会继续上升，行业盈利状况也将得到改善。考虑到行业正处于景气上升的前期， 严重偏低》2008/12/16 给予行业谨慎“看好”评级，并给予具有明显估值优势的煤焦化一体化公司开滦 行业月报《行业回暖提升煤炭股估值水平》 股份（600997 ）、煤焦一体的国际实业（000159 ）和煤气化（000968 ）强烈推荐评 2009/2/2