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西方艺术基金模式解析 　　早期艺术品的买卖主要基于个人收藏喜好。随着全球富人增加，退休基金等法人机构相继投入艺术品投资；加上市场机制、税制法规及保险制度等日臻成熟，艺术品的市场规模大幅成长。据估计，全球目前艺术品的年交易量高达220亿美元。 二级市场（指拍）是艺术品流通的一个重要平台，其成交价也是艺术品买卖的参考依据。 　　由于艺术品的种类与交易量皆足以满足市场需求，加上投入艺术市场的热钱逐年增加，促使买家市场形成。在此有利条件下，艺术品除了收藏外，更成为投资组合中的一项新选择。然而艺术投资的成功关键在于挑选作品的专业度、市场信息掌握度、买卖途径、人脉网络等因素。相对于一般投资人而言，投资艺术品技术门坎太高，风险相对提升。因此，透过艺术投资专业团队以集资方式，来降低投资风险的艺术基金，便在近几年内一跃成为投资??新宠。 　　为何投资艺术基金 　　艺术基金具有以下优势： 　　保值、抗通胀：高单价艺术品具保值及增值性，在经济萧条时变现性高。 　　分散风险：与金融证券市场相关系数极低（仅0.04），受金融市场波动影响较小（见附表）。 　　投资回报率高：需求大于供给，历年平均投资报酬率高于股票、房地产。 　　委托专业经理人投资：技术门坎高、单价高，集资投资可降低个人投资风险。 　　艺术品的种类及交易量足以支撑基金长短线的操作。目前艺术市场还处于复苏初期，长期投资的买点浮现。 　　艺术基金的分类与架构 　　艺术基金可分为境内基金(on-shore fund)和境外基金(off-shore fund)。所谓境内基金，其注册地为本国，募集资金的对象主要是来自于国内个体户或法人机构等境内投资人。境外基金其设置地点多为免税国家，如百慕大、开曼群岛及维京群岛等地，募资对象为海外投资人。境内基金和境外基金的差别主要在于税制问题，境内基金操作所赚取的收益需要缴所得税；而境外基金因注册地多为免税国，资金运用更具弹性。 艺术基金的基本架构 　　艺术基金公司：一般来说基金公司有两种不同形式，分别为有限合伙（Limited Partnership, LP）及股份有限公司（Limited by Share, Ltd.）。一般境内基金都以有限合伙(LP)的方式设立，所有投资人被称为有限合伙人(Limited Partner)，而另一方管理公司或操作经理人则被称为一般合伙人（General Partner）。两者关系为，在投资亏损的状况下，投资人的损失仅限于其投资金额且不须承担债务。但是操作经理人一方必须承担债务偿还责任，亦即当操作公司在操作不当的状况下产生亏损，操作公司必须负责这些债务。 　　艺术基金操作公司：操作经理人也就是一般合伙人（General Partner）会组成另一个艺术基金操作公司，结合专业团队来操作，以有限责任公司Limited Liability Company(LLC)或Incorporate的形式来操作基金公司的基金。 　　保管银行：艺术基金公司会针对基金向保管银行申请专款专用账户，投资人的钱与操作公司的账户个别独立，投资金额仅针对基金操作所产生之费用使用。 　　法律查核单位：签订、编列及审核基金相关之法律文件及合约书，确保所有关于基金之文件皆为合法并受基金注册地之法律管辖。 　　基金管理单位：管理基金申购、赎回、编列报表之相关事宜，每年出列季报及年报予投资人。 　　会计查核单位：以公正第三人角色(一般为会计师)于每年度结算时，审核基金管理单位所编列之年报，并出具查核证明。 　　艺术基金的操作与管理 　　决定投资标的物 　　一个明确的投资标的将有助于决定基金规模之大小。由于艺术品买卖涉及高度专业、操作经验及风险控管机制，每一位专业人士各有其专精的研究领域，对于市场状况及作品真伪性都须有高度的掌握与辨识能力，因此在基金标的选择上不宜过于庞杂。至于标的物的选择取决于作品的三大要件：可获得性(Availability)、流动性(Liquidity)及真伪性(Authenticity)。??? 　　1990年日本经济泡沫之前，印象派(Impressionist)作品受到日本人疯狂追捧，因而成为当时市场成长幅度最显着的区块。20世纪90年代泡沫之后，艺术市场经历一段下修的潜伏期，直到1996年后整体艺术市场才开始复苏。 　　基金在标的选择上，以分散风险为原则，同时搭配长、短线投资比例分配，避免购进市场价格已被炒作至顶点的艺术家。由于当代艺术家都还在世，作品较无真伪性(Authenticity)问题，加上创作量大且选择性多，当代艺术(Contemporary)作品的可获得性(Availability)及流动性(Liquidity)皆远高于其它区块，遂于过去10年间成为艺术市场的主力。在这些条件支持下，自然成为基金进场的关注区块。 　　决定基金规模