民晟白马市场中性基金〔民森投资〕.pptVIP

* * 风险因素 敞口风险 保证金风险 敞口风险 风险来源——合约价值过大造成不完全对冲。 例：假设1000万现货组合，组合β=1.1，当前每手合约对应价值为90万，此时需要对冲的合约量即为： 1000万*1.1/90万=12.22手 由于期货合约最小单位为一手，那么只能卖空12手合约。剩余0.22手对应价值无法对冲，暴露在外。 敞口风险管理 监测敞口规模 计算、修正每日对冲比例 合约种类选择、展期处理 调整现货、期货头寸 * 保证金风险 保证金风险 股指期货实施每日无负债结算制度，保证金不足将被强行平仓 股票账户和期货账户相对独立 必须考虑现货、期货、自由现金的比例 保证金管理 留适当保证金，提高资金使用效率 保证金管理 　 90%置信度 95%置信度 99%置信度 99.5%置信度 最极端 单日涨幅 3.07% 3.94% 6.39% 7.67% 9.49% 表：沪深300日涨幅统计 * 保证金管理 留适当保证金，提高资金使用效率 表：沪深300日涨幅统计 表：不同涨幅下模拟追加保证金 　 90%置信度 95%置信度 99%置信度 99.5%置信度 最极端 单日涨幅 3.07% 3.94% 6.39% 7.67% 9.49% 注：“-”表示剩余保证金 现货仓位 80%（18%保证金） 80%（15%保证金） 75%（18%保证金） 70%（18%保证金） 初始 追加 初始 追加 初始 追加 初始 追加 涨跌幅 5% 14.40% -0.88% 12% -3.40% 13.50% -7.08% 12.60% -13.27% 8% 14.40% 1.95% 12% -0.64% 13.50% -4.42% 12.60% -10.79% 10% 14.40% 3.84% 12% 1.20% 13.50% -2.65% 12.60% -9.14% * 保证金管理 2008/09/19 按照75%的仓位配置，保证金完全可以抵御类似于2008/09/19极限行情 案例：100%对冲策略下 * 风险实时监控 法律架构 天津民晟白马投资有限合伙 GP：天津民晟 资产管理有限公司 LP：民晟A、B、C号 集合资金信托计划 LP：蔡明 投资者1 投资者2 投资者3 …… 投资者N * 未来计划 谢 谢！ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 民晟市场中性基金 -量化投资与风险对冲 深圳民森投资有限公司 蔡小辉 巧合1 巧合2 上图是2006年至今的周线图，下图是1992年至1997年的周线图 报告内容 2 2 中性策略及其实现 1 对冲策略及其比较 3 2 MS模型及其运行 一、对冲策略及其比较 何为“对冲”？ 基于现代投资理论,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段对市场风险进行有效冲销的投资方法。 不判断市场方向而持续获利 多空同时进行 整体上涨时 多头盈利 高于空头损失 整体下跌时 空头盈利 高于多头损失 对冲的实践者——对冲基金 对冲基金之父——A·W·琼斯 股票投资：杠杆多空头 目标人群：少数高端客户 A·W·琼斯 对冲基金的特点 对冲基金主要特点 Hedge；杠杆化；衍生工具 比较：单向操作与多空双向 效果：较低风险与稳定收益 原名：避险基金——至今仍在台湾等地沿用 理财永远是一种思维方法，而不是简单的技巧 ——乔治·索罗斯 沃伦·巴菲特 乔治·索罗斯 根据瑞士信贷对冲基金指数计算（该指数由瑞士信贷指数公司编制，整合5000多只对冲基金数据） 收益波动的比较——国外市场 收益波动的比较——国内市场 收益波动的比较——国外市场 对冲基金的发展 多种策略的出现 市场参与者持续增多 风险收益取向差异化 * 数据来源：www.HedgeI 为什么对冲基金会倒闭 事实： 过去十年，美国本土5000家 2008年金融危机，全球15% 问题核心：策略 年收益率 标准差 （风险） 单位风险收益 与股市（SP500） 相关性 多/空策略 14.48% 8.97% 1.61 0.69 股票市场中性 7.99% 3.1% 2.58 0.15 事件驱动 13.35% 6.42% 2.08 0.67 全球宏观 10.14% 7.24% 1.4 0.39 固定收益套利 5.96% 3.86% 1.54 -0.12 数据（1994-2005），HFRI 对冲策略比较——金融危机背景下 不同策略基金在金融危机下的表现 2008年金融危机中，表现最出色的