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国有企业高负债问题刍议 　　摘要：国有 企业 的高负债问题，以及其最佳融资结构的管理问题，一直广受社会各界关注。本文从结合我国国有企业高负债问题的形成的 历史 原因，重点对作为企业本身如何应对高负债问题，对如何确定适合企业自身的融资结构，保证借入资金的安全性进行探讨，提出了相关建议和个人看法。 　　关键词：国有企业；高负债；资本结构；融资 　　 　　在当前市场 经济 条件下，作为企业运营的重要因素——资本，成为企业的稀缺资源。在过去的几十年中，我国的经济体制有了重大的调整，宏观经济环境也随之而转变，作为一直存续的重要的经济主体，国有企业，其融资方式也发生了很大变化。当前我国国有企业的高负债问题，其本质也就是企业的资本结构问题，已经影响了企业的运营效率，银行的经营效益以及国家的税收等多很多方面。 　　 　　一、我国国有企业高负债的成因 　　 　　1.不健全的体制改革 　　在过去的高度集中的计划经济体制下，企业运转资金由国家财政部门统一规划拨付，对于企业而言，不存在资金使用成本问题。在资金的使用上，企业往往对拨付资金的运转所取得的经济效益并不在意。在1980年我国开始推行“拨改贷”，将财政对企业拨款改为银行贷款，这样一来，国有企业的负债比例急速增长。而由于资本市场不完善， 金融 市场不发达，融资手段不多的背景之下，国有企业对资金的需求，一般来说职能求助于银行，而银行后续的贷款，又成为企业新的负债。 　　 　　2.不成熟的信贷关系 　　在推行经济体制改革的同时，相关改革进度的不一致以及其他配套改革未能深入开展，导致“旧体制思维惯性”，其中表现较为突出的两点有政企不分以及信贷关系缺乏刚性。而这两点在银行和国有企业的关系上的综合表现就是信贷关系不成熟：或出于落实宏观调控政策，或出于地方形象，或出于对国有企业的扶持，又或出于个体利益，政府过多干预银行放贷，而政府、银行、国有企业三者之间的以政府为中心的依附关系，综合导致了企业有了资金需求就向银行借款，政府未完全调查了解企业情况盲目支持企业相关项目，而银行出于与企业的利益关系，加之很多原国有银行与国有企业之间的历史联系，对国企的放贷质量的重视程度也不够。这一系列行为对国有企业高负债的形成也有着明显的联系。 　　 　　3.不高的资金利用效率 　　虽然部分国有企业进行了股份制改造，但并没有从根本上改变一些企业不重视资金利用效率的局面。由于资金借入的便利性，以及国有资产所有者代表人的缺位，导致企业管理层在资金的使用上难以和其他私营股份制企业一样，能够对资金注入项目做出详尽的考察，对资金的使用风险做出 科学 严谨的分析。不可否认的，国有企业在管理方法上，在经营活力上，在管理效率上和运转良好的其他私营股份制企业相比，有动因不足，差距很大。 　　 　　4.不完备的企业融资方式 　　企业可选择的资金来源有内外两个方面。从内部来讲，就是企业在经营过程当中形成的留存收益，从外部来讲便是股权融资和债券融资。我国国有企业再融资方式的选择上，过多的倾向于选择银行借款，造成这种现状的原因是有多方面的，一方面是由于管理者追求杠杆利益，一方面是由于从银行借入资金的便利性，另一方面，也是由于我国资本市场的不发达，融资渠道的局限性等等。 　　 　　二、作为企业如何应对高负债问题 　　 　　解决国有企业的高负债问题，需要从经济体制完善，各类市场建设， 法律 法规健全等多方面共同同努力。本文现专门从企业的角度出发，对如何改善高负债对各方面的负面影响进行论述，来表述笔者的观点。 转贴于论文联盟 　　1.保证借入资金的安全性 　　高负债经营，会给 企业 带来抵税的杠杆收益，而且在一些情况下，这可能也是必须的或者是合理的选择，但为了保证负债经营对企业积极影响，在理论上有以下几个前提： 　　（1）企业借入资本的预期利润率应该大于企业借入资本的资本成本——保证企业借入资本盈利； 　　（2）企业借入资本的预期利润率至少应该大于企业的加权资本成本——保证借入资本的运转不至于亏损； 　　（3）企业借入资本的预期利润率可以低于其成本，也可以低于企业的加权资本成本——这种情况大都适用于企业成长期，虽然借入资本是亏损的，但企业的规模扩大了，对于企业 发展 也是有利的。 　　企业的良好发展，与管理层的决策息息相关。作为国有企业的管理层，应该充分了解借入资金使用得前提，充分了解企业的现实情况，发展前景，行业状况等等。在作出借款融资的决定时，管理层应在资金筹集运用上严格的规划方法，使企业一方面不会因负债过多而面临较高的财务风险，另一方面也不会因资金不充足而错过发展机遇。 　　 　　2.企业应建立财务预警机制 　　市场 经济 环境下，各种风险都有可能造成企业现实的风险，回顾2000年著名