财务分析第十五讲：企业价值评估.pptVIP

第十四章 企业价值评估 第十四章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 现金流量折现法 第三节 经济利润法 第四节 相对价值法 第一节 企业价值评估概述 企业价值评估的意义 企业价值评估的对象 企业价值评估的模型 一、企业价值评估的意义 企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策 价值评估使用的方法：经济评估方法 企业价值评估提供的信息 价值评估的目的：帮助投资人和管理当局改善决策 二、企业价值评估的对象 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值 企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股价值等类别 企业的整体价值 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量 整体不是各部分的简单相加 整体价值来源于要素的结合方式 部分只有在整体中才能体现出其价值 整体价值只有在运行中才能体现出来 企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量 区分会计价值和市场价值 区分现时市场价值和公平市场价值 资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值 现时市场价值是指按现实市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的 企业整体经济价值的类别 实体价值与股权价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之和 企业实体价值＝股权价值＋债务价值 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值 企业整体经济价值的类别 持续经营价值与清算价值 持续经营价值：由营业所产生的未来现金流量的现值 清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流 企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个，一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值 企业整体经济价值的类别 少数股权价值与控股权价值 少数股权价值：V（当前）是企业股票的公平市场价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值 控股权价值: V（新的）也是企业股票的公平市场价值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值 控股权溢价: 是由于转变控股权增加的价值控股权溢价=V（新的）-V（当前） 三、企业价值评估的模型 现金流量折现模型 经济利润模型 相对价值模型 第二节 现金流量折现法 现金流量模型的种类 现金流量模型参数的估计 企业价值的计算 一、现金流量模型的种类 基本模型 一、现金流量模型的种类 股利现金流量模型 一、现金流量模型的种类 股权现金流量模型 一、现金流量模型的种类 实体现金流量模型 一、现金流量模型的种类 实体现金流量模型 一、现金流量模型的种类 实体现金流量模型 二、现金流量模型参数的估计 预测销售收入 预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系（例） 确定预测期间 预测的基期（通常为上一年度） 详细预测期（不稳定时期，通常为5－7年，很少超过10年） 后续期（预测期以后的无限时期） 二、现金流量模型参数的估计 预计利润表和资产负债表（销售百分比法） 预计成本、费用和支出 预计需要的营业资产营业资产合计＝营业流动资产＋营业固定资产净值＋营业其他长期资产－无息长期负债营业流动资产=流动资产-无息流动负债投资资本=营业资产+非营业资产 （总资产净额）在忽略非营业资产的情况下，投资资本=营业资产或者：投资资本=有息负债+所有者权益 二、现金流量模型参数的估计 预计利润表和资产负债表（销售百分比法） 预计所需的融资借款=投资资本×借款比例股东权益=投资资本-借款权益筹资=期末股东权益-期初股东权益 预计净利润 预计股利和年末未分配利润股利＝本年净利－内部筹资 二、现金流量模型参数的估计 预计现金流量 在忽略非营业损益、非营业资产和非营业现金流量的情况下，企业的营业价值等于企业总价值，营业资产等于投资资产，自由现金流量等于实体现金流量 息前税后营业利润=息税前营业利润×(1－所得税税率)=净利润＋税后利息费用 二、现金流量模型参数的估计 预计现金流量 营业现金毛流量是指在没有资本支出和营业流动资产增长的情况下，企业可以提供给投资人的现金流量总和营业现金毛流量＝息前税后营业利润＋折旧与摊销 营业现金净流量营业现金净流量是指营业现金毛流量扣除营业资产增加后的剩余现金流量营业现金净流量＝营业现金毛流量－营业流动资产增加 二、现金流量模型参数的估计 预计现金流量