第四章期货合理价格与交易策略.ppt

新陸書局股份有限公司 發行 * 交叉避險 (Cross Hedge) 投資大眾在從事標的資產之期貨避險策略時，如果該標的資產之期貨契約不存在，只好尋找與該標的資產高度相關性之期貨契約進行避險，此避險策略稱為交叉避險策略。 例如 小倩目前所持有的投資組合包含某幾檔電子股股票，由於擔心未來股價下跌，因此計畫利用賣出期貨進行避險。但是，在台灣期貨市場上並無以個股或是特定投資組合作為標的資產的期貨契約，此時小倩可賣出與持有的投資組合較高相關性之期貨，即電子股價指數期貨來進行交叉避險。 5.運用價差觀點之期貨交易策略 新陸書局股份有限公司 發行 * 價差交易係指運用二種以上不同的期貨契約，預期各個期貨契約未來價差走勢，買進某些期貨並同時賣出其他期貨來進行價差交易以賺取利潤。 標的資產與交易地點相同，到期日不同之期貨價差策略 基於未來時間點下期貨價格走勢之預期，透過買賣相同標的資產、不同到期月份的期貨契約，藉此賺取獲利。 主要策略包含： 同市場價差交易策略（Intramarket Spread ) 蝶式價差交易策略（Butterfly Spread ) 兀鷹價差交易策略（Condor Spread ) * 新陸書局股份有限公司 發行 同市場價差交易策略（Intramarket Spread） 定義係指在同一個交易所、針對同一期貨商品，同時一買一賣兩不同契約月份 (Two Legs) 之期貨契約。例如買進6月份到期的台指期貨，同時賣出9月份到期的台指期貨。此外，由於兩個期貨契約差異只有到期日不同，故亦可稱為跨月價差策略。一般實務上所說的價差策略就是指跨月價差。 * 新陸書局股份有限公司 發行 針對跨月價差交易策略，台灣期貨交易所於2007年10月8日正式推行跨月價差委託機制，跨月價差委託（或稱時間價差委託）係指於同一商品下，同時買進（或賣出）較近月份契約並同時賣出（或買進）相同數量較遠月份契約，兩契約須同時成交，該筆委託始成交，亦即同商品不同月份契約間同時一買一賣之組合式委託。目前期貨商品跨月價差委託適用的商品範圍包含所有的期貨商品，亦即指數期貨、利率期貨及黃金期貨均適用。 * 新陸書局股份有限公司 發行 跨月價差委託主要功能為： 便利交易人到期轉倉：到期前，交易人不需再分別以兩張單式委託將近月平倉並建立較遠月部位，直接以一張跨月價差委託即可完成轉倉。 提供交易人直接以跨月價差委託單反應各月份價格看法：交易人可以跨月價差委託直接反應對未來各月份期貨契約市場價格之預期。 * 新陸書局股份有限公司 發行 策略涵意與運用近遠月期貨價差＝遠月份期貨價格－近月份期貨價格 台灣期貨交易所於2007年10月8日推行之期貨商品跨月價差委託機制，是以較遠月份契約為主體，故「買進價差(Buy Spread)」表示買遠賣近（買進較遠月份契約，同時賣出較近月份契約）；「賣出價差(Sell Spread)」表示賣遠買近（賣出較遠月份契約，同時買進較近月份期貨商品契約）。 期貨商品跨月價差委託價格亦是用較遠月份契約價格減掉較近月份契約價格之價差，與跨月價差委託買賣方向相同，均以較遠月為主。 * 新陸書局股份有限公司 發行 期貨商品跨月價差委託限價單的最高價格為「較遠月漲停價－較近月跌停價」，最低價格為「較遠月跌停價－較近月漲停價」。此外，針對跨月份價差部位組合之保證金收取方式，只收取一口部位保證金。例如，同時買進一口11月台股期貨並賣出一口12月台股期貨之組合，只收取一口台股期貨之保證金。 * 新陸書局股份有限公司 發行 新陸書局股份有限公司 發行 * 假設目前時點的近月份期貨價格為NF1，目前時點的遠月份期貨價格為FF1，未來時點的近月份與遠月份預期期貨價格為NF2與FF2。以下分別說明兩種情境： 若預期遠月份期貨減去近月份期貨價格之跨月價差轉弱(數值變小)亦即： FF2–NF2 FF1– NF1 整理後可得 FF2 – FF1 NF2 – NF1 因此，預期未來價差數值變小，等同於預期未來近月份期貨價格變化(NF2–NF1)大於未來遠月份期貨價格變化 (FF2–FF1)，此時跨月價差策略是透過買入近月份期貨，並同時賣出遠月份期貨之賣出價差策略賺取獲利。 新陸書局股份有限公司 發行 * 預期遠月份期貨減去近月份期貨價格之跨月價差轉強(數值變大)，亦即： FF2 – NF2 FF1 – NF1 整理後可得 FF2 – FF1 NF2 – NF1 換言之，預期未來價差轉強(數值變大)，等同於預期未來近月份期貨價格變化 (NF2 –NF1)小於未來遠月份期貨價格變化 (FF2 – FF1)，此時跨月價差策略是透過賣出近月份期