2014年经典并购案例自我研究系列之一︰顺荣股份收购三七玩60股份.docx

2014年经典并购案例自我研究系列之一：顺荣股份收购三七玩60%股份一、交易简述顺荣股份发行股份及支付现金方式向李卫伟和曾开天购买他们持有的三七玩60%股份，三七玩60%股份作价19.2亿元。本次交易前，李卫伟和曾开天分别持有三七玩50%的股份，李卫伟主要负责三七玩的经营，吴氏家族持有顺荣股份逾50%的股份，是顺荣股份的实际控制人。交易中，李卫伟、曾开天分别向顺荣股份出售28%和32%的三七玩股份。交易第一次本重组委否决，第二次通过重组委审核，决定性的因素是独立财务顾问能够说明交易不属于借壳。最后获得通过，事实证明独立财务顾问做到了。二、交易时间脉络顺荣股份采用发行股份及支付现金购买三七玩60%股权并募集配套资金，本次交易首次停牌日为2013年7月29日，经过并购重组委2014年第18次会议否决，后董事会决议继续本次交易，并最终于2014年5月21日经过重组委第22次会议审核通过。为了分析方便，将顺荣股份对三七玩的收购分为两次交易。（一）第一次收购时间脉络2013年7月29号首次停牌；2013年10月10日公布预案并复牌，公告第二届董事会第二十位次会议（一董）决议公告，并确定发行股份购买资产及募集配套资金发行股份的定价基准日均为本次董事会决议公告日，即定价基准日为一董决议公告日。2013年11月14日，公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》（以下简称“草案”），并公布召开股东大会通知，公布第二届董事会第二十七次会议（二董）决议公告2014年3月20日上会并停牌公告；2014年3月28日未获得重组委18次会议通过暨复牌公告，审核意见为：“申请材料中关于吴氏家族、李卫伟、曾开天三者之间是否构成一致行动人的认定不符合《上市公司收购管理办法》第83条的规定”。（二）第二次收购时间脉络2014年4月1日第三届董事会第三次会议审议通过《关于继续推进顺荣股份收购三七玩60%股权的重大资产重组的议案》2014年4月22日发布公告受到证监会不予核准本次交易的批文，规定相关法规规定，公司董事会应该自收到本批文之日起十日内对是否修改或终止本次交易方案作出决议并公告。2014年4月25日，第三届董事会第四次会议审议通过《继续推进本次交易的预案》并停牌2014年4月30日，公布修订后的重组方案《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（修订版）》（以下简称“第一次修订稿”）；公布第三届董事会第六次会议通过上述方案的决议内容，并复牌。上会前没有经过股东大会的审议2014年5月7号证监会受理交易方案2014年5月21日发布上会公告；2014年5月28日重组委第22次会议有条件通过（条件：进一步完善曾开天放弃表决权的承诺并补充披露）；2014年12月3日收到证监会正式核准批文，并发布根据2014年4月30日披露的报告书（修订稿）修订后的报告书《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》（以下简称“第二次修订稿”）。三、具体分析（一）一致行动人的认定第一次交易被重组委第18次会议否决，审核意见为：“申请材料中关于吴氏家族、李卫伟、曾开天三者之间是否构成一致行动人的关系认定不符合《上市公司收购管理办法》的第83条规定”。另外，重组委第22次会议对第二次交易有条件通过的审核结果—进一步完善曾开天放弃表决权的承诺并补充披露—可以看出对一致行动人的认定是重组委的关注重点，也是两次交易获得不同结果的根本原因。《上市公司收购管理办法》第83条规定：“本办法所称一致行动，是指投资者通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决数量的行为或者事实。···如无相反证据，有如下条件之一的，为一致行动人。/六、投资者之间存在合作、合伙、联营等其他经济利益关系；”在本次交易之前，吴氏家族持有顺荣股份逾50%的股份，是第一大股东；本次交易完成后，吴氏家族、李卫伟、曾开天分别持有顺荣股份30.65%、23.01%和21.25%的股份，吴氏家族仍然是第一大股东，但是由于本次交易只是收购了三七玩60%的股份，李卫伟、曾开天依然分别持有三七玩22%和18%的股份，同时吴氏家族通过顺荣股份持有三七玩近20%的股份，三七玩成为吴氏家族、李卫伟、曾开天的联营企业，构成《上市公司收购管理办法》第八十三条第六款“投资者之间存在合作、合伙、联营等经济利益关系”的情形，同时根据《上市公司收购管理办法》第十二条“投资者及其一致行动人在上市公司中持有的股份应该合并计算”，所以吴氏家族、李卫伟、曾开天三者之间或者两两之间可能构成一致行动人关系。另外，根据证监会上市部对《上市公司收购管理办法》第六十二条的解释“···存在下列条件之一的，属于股权转让完成后上市公司的实际控制人没有发生变化：1.收购人和出让人在同一控股集团内，受同一自