PE上市公司型并购基金〔大康牧业〕.docx

PE+上市公司”型并购基金解密：提前锁定退出通道 2013年，被市场视为并购元年，湖北 HYPERLINK /cn/000760/index.shtml \t _blank 博盈投资股份有限公司（下称“ HYPERLINK /cn/000760/index.shtml \t _blank 博盈投资”）对奥地利斯太尔动力的并购案例引起业内的关注，在这个案子的操作中，浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司（下称“天堂硅谷”）跃入了大众的视野。 2009年10月，创业 板推出，Pre-IPO业务如火如荼，全民PE时代到来，而天堂硅谷却选择了转型探索产业并购整合的新模式。 经过两年的研究准备，2011年9月，天堂硅谷联合 HYPERLINK /cn/002505/index.shtml \t _blank 大康牧业（002505.SZ）发起设立从事产业并购服务的有限合伙制基金长沙天堂硅谷大康股权投资合伙企业（下称“天堂大康”），总规模3亿元，这也是公开信息可查的国内最早的“PE+上市公司”型并购基金。　　2013年，IPO业务萎缩，并购潮起，有超过5例“PE+上市公司”型并购基金成立。近日，天堂硅谷负责并购业务的执行总裁梁正首次公开接受媒体采访，向21世纪经济报道记者详解了这一模式。　　为了提前打通退出渠道，这类模式基本上选择与上市公司合作，特别是行业集中度较低、价值被低估的行业。简单概括，就是天堂硅谷、上市公司分别作为GP、LP联合设立并购基金，二者各自少量出资约10%，即资金杠杆10倍左右。在基金运作上，主要由天堂硅谷利用全国子公司寻找并购标的，并进行控股型收购，在其中上市公司拥有两次一票否决权。最后，二者联合管理并购标的，并在约定的时间里将其“装”入上市公司。　　目前，天堂硅谷及其母公司合作的上市公司包括 HYPERLINK /cn/002505/index.shtml \t _blank 大康牧业、 HYPERLINK /cn/002383/index.shtml \t _blank 合众思壮、 HYPERLINK /cn/002133/index.shtml \t _blank 广宇集团、 HYPERLINK /cn/002020/index.shtml \t _blank 京新药业、华数集团、 HYPERLINK /cn/600226/index.shtml \t _blank 升华拜克、 HYPERLINK /cn/000760/index.shtml \t _blank 博盈投资、 HYPERLINK /cn/300089/index.shtml \t _blank 长城集团、 HYPERLINK /cn/000156/index.shtml \t _blank 华数传媒等多家上市公司，涉及不同行业。　　梁正进一步表示，已经设立浙江天堂硅谷研究院，接下来会专注于两三个行业，深入做并购整合服务，如环保、医疗医药、TMT及互联网金融等。　　而且，合作公司也由上市公司逐渐延伸至非上市公司。2013年9月，天堂硅谷联合中洲地产发起6.5亿元的并购基金，用于收购 HYPERLINK /cn/000042/index.shtml \t _blank 深长城（000042.SZ）。　　“每一个案例模式都有差别，会努力让 HYPERLINK /cn/000760/index.shtml \t _blank 博盈投资案这样的经典并购案例不成为孤案。”梁正称。　　联手上市公司发起基金　　2009年10月，创业板推出带来了Pre-IPO资本盛宴。同月，天堂硅谷成立产业整合部，探索并购业务。　　“当时觉得PE行业有点过热，投资估值很高，出于主动规避风险和差异化发展战略的考虑，开始转型探索产业整合。”天堂硅谷董事长袁维钢表示，虽错过了创业板的一些机会，但在并购业务上建立了先发优势。　　“并不是所有的行业都适合并购。”袁维钢表示，行业选择上有三个标准：一是行业还没有高度垄断，但有几家龙头企业，中小型企业也较多，有整合机会；二是行业符合国家产业政策导向；三是能通过整合资金、企业资源，发现和提升企业价值。　　由于每年的国家1号文件都会提及农业，从2010年起，天堂硅谷开始联合申银万国证券研究相关行业的并购整合机会。　　梁正介绍，当时养猪行业集中度低，环保、疫病防治等要求形成了一定的准入门槛，猪肉注水等问题使得打造品牌存在空间，于是选择了该行业。同时，考虑到退出问题，以及上市公司是行业中相对优秀的企业，为了维持行业地位，有做大做强的需求，天堂硅谷决定和上市公司合作。　　2011年9月，国内首只“PE+上市公司”型并购基金天堂大康