从报表看企业.ppt 2.ppt

第5章 看价值 注意：此处价值与证券股价的区别。 第5章 看价值 一、股东入资的价值---入资的三重效应 1.为盈利能力奠定基础 注册资本是用来支持企业经营的，因此，对用于注册资本的资产的基本要求是：被入资的资产应该与公司的业务有关系。 看一个股东向企业注入经营资产的例子。内容摘自2009年4月10日的《南方都市报》 第5章 看价值 一、股东入资的价值---入资的三重效应 1.为盈利能力奠定基础 一个以收购其他企业股权为主要“经营活动”的企业，应该具有什么样的 资产结构？ 如果入资现金？ 如果入资土地使用权？ 如果入资无形资产？ 第5章 看价值 一、股东入资的价值---入资的三重效应 1.为盈利能力奠定基础 股东向企业注入对其他企业股权投资情况下，应特别关注的问题： 第一，这些股权所代表的企业的历史盈利状况和未来的盈利前景。 第二，这些股权在交易过程中的评估方法和评估增值幅度。 第三，被入资的资产折合的股份数额。 第5章 看价值 一、股东入资的价值---入资的三重效应 2.对潜在债务提供保证 资不抵债：企业累计亏损已经超过股东入资的整体规模，而使股东权益变为负数的状态。 注意：如果企业的入资内容中有非现金资产，就应该特别关注估价过程 中评估师的角色，关注这些非现金资产的评估增值幅度。 第5章 看价值 一、股东入资的价值---入资的三重效应 3.股东间的利益关系协调 如果每个股东注资均为货币资金，那么按照注入货币资金的规模确定股权份额 如果有的股东注入的是各种形式的非现金，有的是现金时，非现金资产的估计 高与低以及折算成股份份额的方法会直接影响股东间的利益关系。 （海信空调向海信科龙注入白色家电案例） 第5章 看价值 二、股东权益的价值确定---评估方法 价值确定涉及：整体价值和部分价值 实践中，如果企业没有上市，股权价值只能进行评估。 股东权益或者净资产的估价方法，最常用的两种： 重置成本法（成本法） 收益现值法（收益法） 第5章 看价值 二、股东权益的价值确定---评估方法 第5章 看价值 二、股东权益的价值确定---评估方法 第5章 看价值 二、股东权益的价值确定---评估方法 成本法 基本原理：净资产评估价=资产评估价-负债评估价（符合资产负债表概念） 优点：可操作性强，应用广泛； 缺点：认为企业净资产的价值是可以辨识的资产价值减去负债的价值，完全 忽略了大量的表外资源。 收益法 基本原理：不关心企业现在怎么样，历史怎么样，只关心未来能够创造的价值。 优点：既考虑表内资源，也考虑表外资源；既考虑了历史，也考虑了未来；同时 符合资产的定义。 缺点：可操作性较差。 第5章 看价值 二、股东权益的价值确定---评估方法 为什么同一企业股权价值的评估会由于评估方法的不同而出现显著差异？ 成本法适用：因忽略大量表外资源，所以只能适用表外资源较少或者表外资源 丰富但是不能为企业的盈利做出贡献的企业。（初始期和没落期） 收益法适用：既然考虑了表内与表外资源的整合，考虑了企业的未来发展 就适用于盈利能力较强，发展状况较好的企业。（稳定发展期） 第5章 看价值 三、股东权益的价值确定---制度规定 案例 第5章 看价值 四、股东权益的价值底线---立场与交易价值的底线 经验之谈：在股权交易过程中，卖方应该更多地站在买方的立场去思考问题。 第5章 看价值 四、股东权益的价值底线---立场与交易价值的底线 基本思路： 首先，要把公司所有者权益的整体价值确定下来。 其次，按照比例确定51%的股权价值 再次，因涉及控制权转移，应考虑一定幅度的控制权转移的增值问题。 最后，关键问题是买方是谁，买方的持有目的是什么。 第5章 看价值 四、股东权益的价值底线---立场与交易价值的底线 关于买方是谁的重要性问题： 1.买方是上市公司---间接与证券市场联系—借鉴证券市场中的市盈率进行定价。（市盈率以及牛市还是熊市） 市盈率=股权价值/净利润（每股股价/每股收益） 2.买方是非上市公司，一般只能以评估价为基础并考虑企业未来盈利状况来进行交易。 第5章 看价值 四、股东权益的价值底线---立场与交易价值的底线 买方持有目的度交易价格的重要性： 1.如果持有目的是短期持有，卖方就可以把交易价格往上抬。 2.如果持有目的是长期持有，那么买方持有股权后的收益主要来自相关股权投资的回报。（应以卖方股权的未来盈利为基础，再考虑买方的最低投资回报预期来确定企业股东权益的整体价值） 第5章 看价值 五、企业估价不能忽视的因素---小金库 小金库：是指应该入账而没有入账的帐外资源，有些企业称之为账外账。 导致税款流失—国有资产，所以小金库属于导致国有资产流失的非法帐外存在。 影响绩效评价 影响并购中的价值评估 不该入账的帐外资源？