中国资本市场预期问题特征和其解决对策.docVIP

PAGE PAGE 1 中国资本市场预期问题特征及其解决对策 一、中国资本市场预期问题的表现特征由于中国资本市场的发展历史不长预期表现为介于适应性预期与理性预期之间的准理性预期首先中国资本市场投资者的预期还不是理性预期对中国资本市场预期珠研究发现中国资本市场投资者的预期已经跨越了适应性预期的阶段但由于多方面的限制不可能是完全的理性预期因为理性预期要求预期既是无编差的也是有效的既没有系统性的预测误差也没有浪费信息系统性误差和浪费信息等现象都是投资者预期普遍存在的所以预期不确定的富有弹性（Elastictry）这种不确定性主要受政府政策、未来经济环境变化和资本市场行情波动的影n向他们虽然对资本市场能够进行带有理性预期的特征但那只是介于适应性预期与理性预期之间的准理性预期或亚理性预期还不是真正意义上的理性预期更不孔明预期长期以来国家对资本市场特别是股市的监秋以调控股价指数为目标并且随着国家对股市场发展看法的转变而调整监管方向和监管力度扭曲了资本市场内在运行规律人为地改变和加大了市场的运行方和波动空间某项政策的出台往往导致资本市场的巨大波动甚至振荡同样未来经济环境的变化和资本市场的供求波动使资本市场上投资者的预期具有极不确定的特征今天预期看好的资本市场投资明天实际发生的结果并未如此资本市场投资供求波动使投资者难以形成比较准确的理性预期其次就投资者个体对信息的处理方式来看他们并不能在目前的情况下都能利用有关的经济信息不同投资者对待信息的处理不同这是“由于信息存在着成本以及投资组合的时间安排上的差异投资者对信息的反应能力和预期也不一样”一些投资者可能根据预期的变化趋势而采取行动一些投资者可能在变化趋势还不明确时就采取行动还有一些投资者在变化趋势已经很明确时才采取行动且行动迟缓犹豫不决不同身份的投资者作出的预期不同这是由于形成预期的依据不同如一般人的预期依据可能是一两个核心的指标或者是专家的意见或者是广播电视报刊杂志等新闻媒体的宣传情绪化的成分很大带有盲目跟从预期现象专家的预期依据的指标很多考虑许多制约因素有众多假设条件但受不同经济观点的影响这些指标的权数不一从而面对同样的形势得出不同的结论有时甚至是相反的结论当股市高涨时许多投资者将家庭储蓄的很大比例投入了股市甚至动用原本用于消费或预防需求的资金而由于在信息获得和利用等方面的劣势当股价回调动他们不免沦为“搏杀”的牺牲品在某种程度上说这是中国资本市场特别是股市不稳定的重要原因之一中国股市的投资者经历了一系列的考验之后知识存量在不断增长投资经验在不断丰富当他们掌握并理解了政府对股市发展的信息时往往形成对股市走势的同构预期结果是当政府推动投资者股市的信息发出时投资者得出股市要涨并且要持续稳定上涨的心理预期；当政府对投市降温的信号发出时投资者又会得出股市要跌并且一跌再跌的预期投资者顺势而为的特征表现得非常明显再次预期的从众性主要是投资者亲和所致体现为“股市人气”对中国资本市场预期操作的影向即普遍的“熊市（Bears）吃进、牛市（Bulls）退出”的心态由于个人投资者的资本以及股份投资者极为分散投资呈现较强的“羊群（Herding）特质投资者能够获得有关不确定性方面的变动信息极其有限并且在投资者之间很不对称这时候缺乏信息来源的投资者主要是通过观察别人的行为来获取信息形成预期认为别人买进某种股票可能是对他有利的好信息一些投资者预期股价还会再上涨于是也跟买进；别人卖出某种股票可能是得到股价将会下跌的信息一些投资者预期价还会再跌于是也跟着卖出个人投资者买卖频率通常较高长期持股享受分红派息的很少盲目追涨杀跌又助长了一边倒的市场态势造成股市膨胀时降温难、低迷时启动难因此他们的预期是不确定的具有从众性的特征正如曹红辉博士所指出的”投资者在获得信息和预期上的差异与信息的不确定性使得他们并非根据其获得的信息独立地进行决策而是参照其他投资者的行为来进行决策“当股价上涨或下跌到一定程度后投资者理性战胜盲从股价开始回复由于羊群行为涉及许多投资者的相关性行为在投资者从众心理作用下他们会忽视自己的信息和预相互模仿做出不可逆转的决策从而导致市场整体供需失衡引起整个资本市场的波动可见”不同行为主体利益差别在预期的形成过程中有很大的影响他们互相影响并对彼此的行为产生很大的作用“如果进一步对中国资本市场预期问题的特征进行分析那么还会有许多更具体的表现特征如图1.（1）不同资本实力投资者的心理预期不同不同投资者资本实力的不同而形成的投资预期也会不同对于收入水平较低、资本实力较小的投资者来说其预期看好的倾向要弱一些往往非常倾向于集中投资重仓持有一只股票股市的盈亏直接会影响到他们的预期形成这是因为资产套期保值（Hedging）和转换受到其收入的硬性约束相比之下收入较多、资金实力雄厚的投资者的预期倾向就大得多、强得多对未来经济的影响