建材行业季报前瞻.doc

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑建材/建筑材料 2011年4月13日 一季报高速增长，业绩区域分化 ——2011年建材行业1季报前瞻 看好 主要结论： 一季报业绩基本符合预期，呈现快速增长。建材行业11年一季度业绩大幅增长，基本和我们前期预期相符，其中水泥行业净利润增速可达到166%，预计增速可超过100%的企业包括海螺水泥、华新水泥、江西水泥，塔牌集团，主要为东部、南部区域水泥企业。 业绩区域分化。除东部、南部区域业绩增速较快外，我们预计西部区域业绩可能同比上升或减亏的企业包括青松建化、天山股份等，同比略有下滑或亏损企业包括祁连山、冀东水泥，基本持平企业为亚泰集团。各区域水泥企业业绩分化主要原因为，季节效应在南北差异较大，北部地区受气温影响，施工启动较慢，一季度淡季效应更加明显；南部地区春节结束后气温逐步转暖，需求逐步复苏，淡季效应较北方减弱。玻璃行业业绩高增长，主要受益于浮法玻璃价格高位运行，同时南玻A受益太阳能业务复苏，金晶科技受益纯碱价格一季度高位运行。 看好二季度盈利走势。市场主要分歧依然集中在盈利能否延续，悲观的看法认为行业盈利一季度已到高点，担心后期需求走势，以及资金面是否有支撑。我们认为后期盈利依然会呈现环比向上趋势。从盈利角度来看最关键为企业价格协同机制已经形成，在需求短期受到影响情况下，可通过自主调整的方式限制产量，从而维护价格，因此我们对于二季度盈利形势持续乐观，行业表现也依然将持续。从推荐逻辑来看我们依然认为11年为供给向好拐点，行业供需向好趋势持续。 维持行业“看好”评级。我们维持行业看好，我们认为主要为业绩确定性高同时估值低品种包括海螺水泥、冀东水泥，弹性品种包括华新水泥、巢东股份、天山股份、江西水泥等。 相关研究 分析师 王丝语 A0230511040048 wangsy@ 联系人 张圣贤 (8621zhangsx@ 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。  表1：水泥板块估值 　 　 2011-4-13 EPS PE 　 　 股价（4.12） 08A 09A 10E 11E 12E 08A 09A 10E 11E 12E 重点公司 冀东水泥 000401.SZ 28.65 0.37 0.80 1.20 1.80 2.30 77 36 24 16 6 海螺水泥 600585.SH 41.46 0.72 1.00 1.75 3.50 4.50 58 41 24 12 9 华新水泥 600801.SH 52.84 1.18 1.25 1.42 3.00 4.00 45 42 37 18 13 亚泰集团 600881.SH 8.25 0.17 0.39 0.00 0.60 0.75 48 21 #### 14 11 平 均 61 33 24 14 8 其他热点关注公司 赛马实业 600449.SH 40.54 1.40 2.60 2.88 3.20 3.60 29 16 14 13 11 祁连山 600720.SH 22.50 0.45 0.90 1.03 1.70 1.90 50 25 22 13 12 青松建化 600425.SH 26.25 0.25 0.40 0.64 0.80 1.00 105 66 41 33 26 天山股份 000877.SZ 40.12 0.49 0.90 1.30 2.30 2.70 82 45 31 17 15 平 均 　 　 　 　 　 　 　 63 36 26 18 15 材料板块 　 　 　 EPS 　 　 　 　 PE 　 　 　 　 　 股价（4.12） 08A 09A 10E 11E 12E 08A 09A 10E 11E 12E 北