用理性战胜恐惧.PDFVIP

2012 年6 月25 日 证券研究报告·策略周报 天风研究策略周报(2012 年第24 期) 一周投资日历 用理性战胜恐惧 时间 事项 2012.6.27 公布2012/05 工业企业利润：累计同比 市场焦点：工业企业利润、季末资金状况  汇丰6月中国制造业经理人指数（PMI）初值为48.1，低于5月终值48.4，创7个 月来新低，显示制造业进一步收缩。  德国、法国、意大利和西班牙四国首脑22日在罗马举行会议，同意用总额达1300 亿欧元的一揽子计划刺激经济增长。 一周回顾与展望：  一周回顾：上个交易周上证综指跌1.99%、深圳跌2.05%、中小板跌1.62%、创 业板跌0.43%。板块方面云计算、物联网、电子支付等涨幅排名靠前，券商、 期货、稀缺资源等涨幅排名靠后。 申万行业指数周涨跌幅排名  一周前瞻：上周市场出现调整，且幅度较大，与我们的判断出现偏差，端午假 日期间我们也在思考问题出自哪里？目前市场上多空分歧加大，观点各不相 涨幅前3 跌幅前3 容。我们特意关注了空方的观点和逻辑，大致可以分为几个：（1）中报业绩下 信息服务 0.23% 房地产 -3.14% 滑；（2）ROE和风险偏好未见底；（3）政策不达预期；（4）经济增长中枢下滑， 信息设备 0.17% 交运设备 -2.87% 人口和追赶型经济体红利消失；（5）中长期贷款疲软，经济需求不足等等。对 医药生物 -0.11% 食品饮料 -2.80% 以上观点，我们的看法是：（1）中报业绩包括ROE属于滞后指标，而股市属于 数据来源：WIND 资讯 领先指标，用滞后指标来指导领先指标的操作，说服力不强；（2）投资者风险 概念指数周涨跌幅排名 偏好比较难量化，更多的和经济发展阶段、趋势、政策取向相关、短期也受流 涨幅前3 跌幅前3 动性等影响，但是对A股市场的影响，需要考虑一个期限问题，如果拿长周期 移动支付 1.8% 股指期货(Wind) -5.35% 的因素，比如风险偏好长期下降、人口红利消失、经济增长中枢下移等作为依 移动互联网 1.69% 航母 -4.16% 据来判断市场的短期涨跌并不妥当。而且长周期的下降还存在下滑形态的问 石墨烯 1.41% 新疆区域振兴 -4.13% 题，例如08年经济急速下降然后快速反弹，在反弹阶段仍然讲长周期下滑的逻 数据来源：WIND 资讯 辑显然不合适，期限错配。（3）中长期贷款疲弱，需求不足可能是争论最多的 申万风格指数周涨跌幅排名 问题，从数据本身看确实存在。如果深入分析，本轮调控重点通过货币信贷和