经济压力不减,政策仍有期待.PDFVIP

2015 年03 月24 日 证券研究报告/重大事项点评 经济压力不减，政策仍有期待 分析师：徐伟 从业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 2015 年 3 月汇丰 PMI 预览值为49.2 ，不及预期，并创近 11 个月来新低， 2 月终值为 50.7。 评论： 汇丰 PMI 预览值预示经济下行压力不减。3 月汇丰 PMI 预览值创新低再次 说明经济目前的下行压力较大，经济回暖仍然尚需时日。春节因素的扰动结束后， 此次的数据更加具有参考意义。分项来看，新订单指数大幅下滑 ，国内需求依然 疲弱 ，同时，新出口订单指数位于荣枯线以下显示外需依然乏力；产出和就业指 数继续下行 ，需求疲弱导致企业的生产积极性不强 ，并进一步对就业产生影响 ； 原材料库存和产成品库存指数均降至荣枯线以下 ，企业仍然处于去库存的阶段 ； 投入价格和出厂价格减幅缩窄，但仍未出现明显改善。综合来看，汇丰 PMI 预 览指数显示目前我国经济还未有企稳迹象，经济下行压力依然较大。 稳增长成为当务之急，政策积极应对。前不久国务院常务会议将《政府工作 报告》中确定的 12 个方面 62 项重点任务落实到责任单位，会议基调突出各项 任务的紧迫性和重要性。为确保经济运行在合理区间 ，除了积极的财政政策、灵 活的货币政策、定向调控应对外，经济若进一步超预期下滑，储备政策和应对预 案将开始实施，更多有力的宽松政策还将出台。在支撑经济发展动力上 ，一方面， 大众创业、万众创新将逐步发挥越来越大的作用，前不久国务院发布《关于深化 体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》将助力创业、创新对经济 的支撑作用 ；另一方面，中西部铁路、重大水利、棚户区和危房改造等重点项目 也将积极发力。 政策有待进一步发力，宽财政、松货币可期。经济下行压力和就业压力同时 存在 ，同时国家推动的全面改革及各项重大战略的实施均以经济和就业的稳定为 基础，而反过来各项政策的落实和实施又可推动经济有质量的增长和就业的稳定， 时间周期错位促使目前政策仍有必要继续放松。财政政策方面，在盘活存量资金， 改革转移支付制度后，税收优惠力度还有望不断加大；货币政策方面，央行还需 进一步全面降准、降息。宽财政、松货币的政策既刺激需求又释放流动性 ，配以 产业政策疏导，经济有望逐步企稳。我们预计，经济于二季度触底的可能性仍然 较大。 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/重大事项点评 公司评级说明： 买入（Buy ）：预期未来6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上。 持有（Hold ）：预期未来6 个月内，股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于+