聚变时代迎接BigBang.PDFVIP

聚变时代 迎接BigBang ——证券法修改及注册制改革影响分析 钱康宁 A0230511040071 龚芳 A0230514080010 2015.1.5 主要结论：  2015年，我国将迎来资本市场基本大法—— 《证券法》的修订完善，扩大证券范围、 探索证券发行注册制这两大突破，将对资本市场产生重大影响 ，资本市场有望迎来 BigBang。我国的证券化进程将有效加速，有助于极大释放广大中小微企业的内需增 长动力。证券市场结构也将发生根本性、趋势性变化——市场构筑重心将进一步下移。  目前我国证券发行制度具备较强的“中国特色” ，行政管制的本质并没有发生根本改 变、市场内在约束机制尚未有效形成，因此注册制改革的条件还不完全具备。结合海 外发达市场的先进经验 ，我国未来注册制改革有望在弱化上市盈利要求、强化信息披 露、推进市场化定价、完善退市转板机制、提升中介机构专业性以及完善配套机制建 设六方面寻求突破。改革预计将在 “先行先试、渐进改革”的基调中逐步推进。  在 《证券法》逐步完善、注册制改革逐步探索过程中，产品内涵丰富、投资者专业化 程度较高的私募市场的投资机会值得关注 ；市场自发挖掘的新兴产业、创业企业的投 资机会值得关注；享受制度红利的非银金融机构的投资机会值得关注。 2 主要内容 1. 证券法修改极大推动证券化进程 2. 渐进式注册制提升资源配置效率 3. 市场重心下移带来全新投资机会 3 1.1 证券法修改突出两大重点  证券定义广义化 • 吴晓灵 ：能够代表一定财产权益的，可均分、可转让或者交易的凭证或合同 • 公募+私募 ；场内+场外 理财类  发行注册制 产品 • 注册制覆盖范围拓展  相关联的其他改革 股票 债券 • 信息披露 • 功能监管 证券 • 鼓励经营混业化 资产支 衍生品 私募类 持证券 证券  什么内容不会涉及？ • 现有一行三会的职责分配 4 1.2 修法极大加速证券化进程  从货币化时代迈入证券化、资本化时代  市场构筑重心将不断下移，场外市场和私募市场迎来黄金发展期 中国倒金字塔型证券市场结构（左）与美国（右）形成鲜明对比 主板 主 板 创业板 资 上 本 公告板 市 中小板 市 粉单 公 场 司