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为什么连投5家农药企业 九鼎合伙人 赵忠义 《经济观察报》 2010年08月20日 /eeo/jjgcb/2010/08/23/178764.shtml 我们最近刚刚达成了一项新的投资，我们投资了国内领先的农药制剂企业惠州中迅化工 有限责任公司。这样，九鼎投资在农药企业方面的投资达到了5 家，之前我们已经投资了辉 丰农化、田园生化、利民化工和中旗化学4 家农药企业。 在农药这个细分行业里，我们坚持精耕细作，短时间内在农药行业的“五连投”，这已 经使九鼎的专业化运作能力得到了彰显。 逆向思维起步 为什么会投资农药企业，还一口气投了这么多家？我们在做出判断前也有过深思熟虑。 不可否认的是，农药领域并不是一个高成长性的市场，而且市场整体规模并不大，大约几百 亿元，是PE 机构很少问津的细分行业。但是，我们有自己的看法，从方法论上讲，投资有 时候需要逆向思维，别人都不弄的也许就会有非常好的投资机会。 基于这个考虑，九鼎对农药行业进行了认真研究，发现现代农业生产对农药有非常刚性 的需求，中国在全球农药分工中有独特的地位，国内市场也有土地集中、劳动力流转、国家 政策倾斜等一系列有利因素支撑，且国内的农药产业以传统的国有企业为主的局面逐步改变， 产业结构极为分散，这就蕴藏了很多投资机会。 于是，我们决定介入这个行业。 选定这一行业后，我们的团队开始大范围筛选行业内合适的投资标的，主动出击。 找项目本来就是国内PE 机构面临的最大挑战，农药是一个专业性很强的领域，国内的农药 市场更是极度分散，要实践 “主动投资”谈何容易。 李惟谨是九鼎农药项目组负责人，他现在已是农药方面的专家了，这也是经过长期积累 所造就的。国内正规农药企业接近三千家，我们对企业筛选远远不止是百里挑一。 刚开始每个项目都要从头做研究。后来我们改变了思路，不再零敲碎打，而是从基础做 起。李惟谨和项目组的其他成员的案头很快就堆满了行业年鉴、期刊甚至是教科书，所有人 都从零开始恶补了农药的基础知识。我们心里非常清楚，如果不做好基本的功课，就根本没 有和企业对话的基础。 此外，我们的农业项目团队还利用一切机会争取与农药企业亲密接触。我们不再满足于 从投资对接会上收商业计划书，而是直接去参加专业的展会、讲座和论坛。这几年，李惟谨 1 不仅去参加了上海的CAC 展会和农药工业协会举办的行业会议，甚至他出差时路过经营农药 的门店也会不由自主地停下来进去看看，与店主聊聊，就这样积累了大量第一手信息。 经过不懈的努力，农药行业的数据库有了，品种信息的数据库有了，企业信息的数据库 有了。通过研究和努力，九鼎的团队几乎访遍了国内净利润超过2000 万的农药企业；通过 学习，我们农业团队的同事面对农药企业已游刃有余，甚至能被很多业内人士视为知己。我 们了解得越多，沟通中获得的有效信息也就越多，不断积累形成了良性循环。这样才能发现 具备投资价值的优秀企业。 布局产业链 国际农药行业中有公认的六大巨头，分别是美国的陶氏益农、杜邦和孟山都，德国的巴 斯夫和拜尔以及瑞士的先正达。虽然也有规模和这些巨头类似的企业，但绝不会与它们相提 并论，因为只有它们牢牢地控制着整条产业链的两端：向上几乎垄断了全部新化合物的研发， 向下控制着85%左右的全球市场份额。 我们研究后认为，短期内耗资巨大的新药开发和终端网络搭建都超出了国内企业的发展 水平，但延长产业链依然是农药企业成功的关键因素。所以九鼎投资对农药标的的最基本要 求是在某一个品种或领域上已建立了突出的竞争优势，并在产业链上有一定特色，具备持续 发展能力。我们在对投资项目的选择上，一个方向就是寻找农药产业链中有特色的公司。 江苏新沂的利民化工就是这样一家企业。在国内农药行业除草剂和杀虫剂产能普遍过剩 的情况下，它坚持把杀菌剂作为自己的主攻方向，现已成为国内乃至亚洲最大的农用杀菌剂 制造商，产品获得多家跨国公司的认可，行销全世界五大洲。 利民化工也在产业链中占据了独特的位置，它在代森锰锌等杀菌剂的生产方面达到了国 际先进水平，是跨国公司首选的合作伙伴；但同时它坚持在海外拓展销售网络，不仅花巨资 进行产品的海外登记，更在东非和北非建立了自己品牌的销售网络，因此在2009 年全行业 不景气的情况下依然取得了良好的业绩。我们非常认同利民化工的全球化视野。