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发展趋势 投资建议 投资建议 行业层面： 2008年全国房价很可能启稳； 行业供求差距将逐步缩小； 市场调整将是区域性、结构性和阶段性的； 后续可能的调控措施：预售制度、物业税和土地供给调整等。 公司层面： 毛利率08年将达到高点，09年小幅回落，高价拿地将使毛利率下降2~4个百分点； NAV调整：未来五年房价假设从10%下调至5%（珠三角至0%）以反映调控影响； 经过前期股价调整，目前房地产股票估值吸引力较大； 行业龙头可以享受一定净资产值溢价。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 白宏炜 2008年5月 房地产行业介绍 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 基本内容 行业概述 发展趋势 估值分析 投资建议 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 行业概述 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 基本概念 行业概述 房地产：房地产系指通过人类劳动建造的房屋和与房屋相关的土地。房地产大致分为生产用、住宅用、营业用、行政用和其他专业用房地产五大类。 房地产业：房地产业是从事房地产开发、经营和管理服务的产业，并由从事以上活动的单位（包括房地产开发企业、房地产经营企业、房地产中介机构和物业管理企业）所组成。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 行业特点 房地产行业开发周期长、涉及业务多 资本密集型； 不可移动性； 开发周期长； 供应链长； 政策作用强。 行业概述 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 当前房地产行业发展的主要问题 房地产投资增长率过高； 供应结构不合理，房价偏高； 政策的实施不连续性； 局部区域价格上涨过快； 房地产融资渠道单一，对银行依赖过大； 土地价格上涨较快；土地供应不科学； 房地产企业数目多，规模小。 行业概述 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 行业供求--供求差短期难以逆转，但差距逐步缩小 发展趋势 商品房竣工面积同比增速： 2007年实际值：9.8%； 2008年预测值：13%； 2009年预测值：15%。 商品房销售（含预售）面积增速： 2007年实际值：25.7%； 2008年预测值：-15%； 2009年预测值：5%。 08年房价走势： 我们认为全国房价很可能走稳，大幅上涨和大幅下跌的可能性不大。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 先行指标显示未来供应量不可能快速增长 来源: CEIC, 中金公司研究部 行业供求—供应量不可能快速增长 发展趋势 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client