我国风险投资退出机制问题的研究_0.docVIP

我国风险投资退出机制问题的研究 [摘 要] 风险投资必需有可靠的退出机制提供安全保障，我国风险投资领域 目前 最突出的 问题 就是还未建立完善的退出机制。本文对目前我国风险投资退出机制的问题进行 分析 ，指出我国风险投资退出遇到的障碍，并提出相应的对策。 　　[关键词] 风险投资 退出机制 资本市场 　　 　　 科技 对 经济 增长起着非常重要的作用，而科技 发展 与产业化主要依靠风险投资。退出机制作为风险投资的重要环节必不可少，只有建立顺畅完善的退出机制，资本循环和资本增值才能实现。我国风险投资领域目前最突出的问题就是还未建立完善的退出机制，因此为我国风险投资建立完善的退出机制刻不容缓。 　　一、我国风险投资退出现状分析 　　截至2006年底，我国风险投资退出总量过少，有过半的投资资金固化在项目上；退出结构也有问题，表现为并购退出比例严重过少。过于简单化、缺乏效率的退出机制严重制约我国风险投资发展，退出机制已成为我国风险投资发展的瓶颈，风险投资成了“即使跑到终点也得不到奖赏的马拉松式长跑”。 　　二、我国风险投资退出机制的问题 　　为对目前我国风险投资退出机制有一个全面深入的了解，及时发现问题，本 研究 从退出机制构成角度设计调研问卷，选择了广东、上海、浙江、北京等地的风投公司经理、高管人员进行 电子 邮件问卷调研。这些人是我国风投领域的专家,有较多的风投 理论 知识,同时在退出运行方面有足够的实践经验。研究样本有足够的代表性,很大程度上能反映我国风险投资退出机制的问题。 　　问卷设置的9个退出障碍获得的票数都超过10票，说明9个退出机制问题在现阶段都存在，必须对其进行深入分析。而缺乏完善的 法律 体系，缺乏多层次资本市场和缺乏风险投资人才队伍是目前 影响 我国风险投资退出的最主要的因素。 　　1.退出场所不完善制约退出 　　(1)证券市场制度不完善。我国证券市场的门槛高，风险资本投资的中小风险 企业 很难达到上市的要求。而且我国创业板市场“千呼万唤不出来”，即使实现了出台，要建设适合风险投资退出的创业板我们还要走一段艰辛的长路。我国证券市场建立时间较短，相关监管机制尚不健全，市场主体亟待规范。 　　(2)产权交易市场不发达。我国的产权交易市场曾经走过一段弯路,主要是由于监管制度不健全、监管力度不足，在运行过程中出现了不少比较严重的违规行为,与真正的产权交易市场偏差较大。产权交易市场管理混乱,导致了资源过度分散,不利于资源的优化配置,交易成本居高不下,降低了运作效率,对产权交易市场的 发展 十分不利。产权交易市场自身的发育不全严重 影响 了风险企业以兼并收购方式退出。 　　2.退出环境不健全制约退出 　　(1) 法律 环境不健全。 目前 我国不少现行法律滞后于实践，有关风险投资退出的法律体系不健全，甚至相互冲突，同时在退出机制一些方面的立法又呈现出大量空白，很大程度上制约了我国风险投资的退出。《创业投资企业管理暂行办法》的制定主要针对风险投资机构，一些风险投资退出行为还没有得到法律的规范和保护，我国亟需制定专门的《风险投资法》。 　　(2)政策环境低效率。我国风险投资退出中政府的色彩十分浓厚，官僚作风盛行，退出过程中往往会遇到行政部门的强大阻力，政府的低效率监管和过多介入使得交易规则大为扭曲。 　　(3)中介服务环境不规范。目前我国中介机构的服务职能、估值 科学 性和真实性都远不能满足退出要求，其服务不到位、评估准确性不够均在退出时给退出双方造成严重的损失。 　　(4)文化环境落后和诚信缺失。我国的大型公司通常倾向自己 研究 项目，不乐意进行兼并；中小风险企业的管理层和创业者也不愿意通过被兼并实现退出。诚信缺失的文化环境也严重制约了退出，退出时常常会出现信息披露的不充分、不真实等 问题 。 　　3.退出主体有缺陷制约退出 　　(1)投资机构产权结构有缺陷。我国大部分风投机构均由政府出资设立,并按国有企业模式运作。这种情况下的退出决策往往不是最佳的，风投机构的产权结构问题严重制约了风险资本的顺利退出。 　　(2)投资机构缺乏高素质人才队伍。在我国的 经济 运行模式中，管理人员和技术人员的职能基本是分开的，造成国内缺乏集企业管理、技术研发、 金融 知识为一身的管理人才和创业者。正是由于缺少相关的高素质人才，风险投资机构在进行退出决策和退出实务操作时容易出现失误，进而影响风险投资的顺利退出。 　　(3)风险企业产权不明晰。我国不少风险企业脱胎于研究机构、高校等,与原单位的产权关系模糊,难以在法律的基础上用合同的形式界定彼此之间的权利和义务,难以塑造合格的风险投资退出交易主体,制约了退出。 　　三、对策 　　基于我国国情，要完善我国的风险投资退出机制，必须构建多层次