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2010 年 2 月锌月报 金融属性衰减，沪锌将区间内弱势震荡 内容摘要： 过去的一个月，金属期市经历了急剧波动行情。此间，两个事件直接影响了期锌走势， 第一、月初进行的年度国际商品指数基金调仓；第二、以中国意外上调准备金率引发的市场 对中国、美国等主要经济体收紧货币政策担忧，导致市场抛压增加； 由于包括中国、美国等主要经济体已经或即将进行货币政策调整，促使期锌金融属性 逐步衰减，而基本的商品属性将逐步发挥主导作用，可以这样判断，在目前价格水平上，各 品种基本面的差别将决定各品种期价走势出现分化； 通过对世界、中国锌产业链数据分析可知，2010 年中国因素依然保持，而世界经济复 苏后重新库存化过程，将大幅增加镀锌的消费需求，但由于锌精矿现有产能限制，加之未来 2 年精矿产能下降，矿源供应瓶颈将制约精炼锌产量的增长，加之锌回收率低，供需趋紧情 况将出现，在期锌回归基本面后，这点会决定中长期锌价有上涨空间； 从技术图形看，目前沪锌指数已进入 2007 年底—2008 年初的低位密集成交区（约 17500-22500）内，并在区间上阻位遇阻回落。春节前企业回款需求及银行信贷收缩，迫使 企业抛售存货以回流资金，造成目前期市空压较大，加之美国升息预期加之 2009 年初地方 收储 1 年期满，有抛售压力预期，因此沪锌短期内向上动能不足，将震荡偏弱，区间内波动 可能性较大。如果考虑到在前密集成交区持续时间近半年，则预估沪锌在目前区间内震荡调 整还将持续 4 个月左右； 五矿海勤有色金属研究小组 陈健 北京市海淀区西三环北路 89 号中国外文大厦 A 座 909室，邮编：100089 联系方式：010859 rztyyh@ 2010年大宗商品投资策略报告 - 1 - 五矿海勤期货有限公司 MINMETALS FUTURE S CO., LTD. 一、 期锌盘面回顾 沪锌指数日 K 线图 数据来源：文华财经 过去的一个月，金属期市经历了急剧波动行情——首先从 2009 年 12 月 17 日开始，多 头增仓拉升，期锌突破前整理平台，急剧上涨，到 1月 7 日的阶段性高位，总涨幅接近 3500 元；此时由于技术性调整需求，沪锌在 22000高位盘整；随后由于利空消息集中突袭，影响 了市场信心，高位抛压加大，促使期锌急剧下跌，截止 28日，已将此前涨幅完全抹平。 此间，两个事件直接影响了期锌走势，第一、月初进行的年度国际商品指数基金调仓； 第二、以中国意外上调准备金率引发的市场对中国、美国等主要经济体收紧货币政策的担忧， 并直接影响了企业信贷支持力度，导致市场抛压增加。 （一） 商品指数基金调仓影响 两个最重要的商品指数分别为 SP GSCI 和 Dow-Jones UBS，追踪 Dow-Jones UBS 的基 金将根据全年第四个交易日的价格，在 1 月 8 日-14 日调整持仓；而追踪 SP GSCI 的基金 则根据此前 5 年的产品平均产量，同样在 2010 年 1 月 8 日-14 日调仓。由于追踪它们的商 品指数基金资金量高达 1100 亿-1200亿美元，短时间内调仓会较大程度上影响市场行情。 - 2 - 2010年大宗商品投资策略报告 2010 年 2 月锌月报 表 1. 麦格理预估的 2010 重加权导致的金属买卖量 合约 变动量（千吨） 2009 年需求量 变动比率 标准普尔指数