专访巴曙松：人民币国际化进程中的香港机会精选.pptxVIP

香港交易所首席中国经济学家巴曙松，日前接受腾讯财经独家专访时表示，伴随内地资本外流趋于缓和，人民币汇率或已处于相对均衡水平。接下来，;美元的走势将继续成为影响人民币汇率波动的主要因素。他说，内地金融高杠杆和资产泡沫的问题，能否平稳化解，也是影响人民币汇率走势的一个关;键变量。2016年10月，人民币将被正式纳入SDR货币篮子。巴曙松预计，这将导致人民币汇率走势更加市场化，其波动也将更加灵活。他说，;人民币纳入SDR货币篮子之后，央行独立地行使货币政策的空间，将受到挤压，国际间的协商将逐步增多。中国作为内需驱动的全球第二大经济体，;货币政策基调，应当以保证内部经济增长为目标。在巴曙松看来，人民币正式被纳入SDR货币篮子，将给香港，这个全球最大的离岸人民币中心，带;来更多向其他国家和地区，提供金融服务的机遇。但是，他明确??出，仅依靠人民币升值预期驱动的国际化，不可持续。香港应大力发展人民币计价的;相关汇率、利率产品，无论人民币升值或者贬值，都能向投资者提供有效的产品，以巩固其离岸人民币中心的地位。人民币市场之外，巴曙松认为，香;港凭借完善的对冲工具和衍生产品，可协助投资者对冲风险，以及获得更好盈利，因此香港有条件成为内地企业和居民进行全球化资产配置的首选市场;。尽管如此，香港股市近几年仍受到A股和H股股价倒挂的困扰。巴曙松预计，内地市场整体市盈率较高的情况，仍将持续比较长的一段时间。这种情;况下，香港在内地资本走出去，和中国经济转型升级的大潮中，可提供内地缺乏的金融服务和产品，抓住发展机遇。美元仍是影响人民币汇率重要因素;腾讯财经：2016年以来，人民币汇率不断波动，这背后有哪些深层次原因？巴曙松：从外部来看，欧、美、日等发达国家之间经济周期、经济政策;分化，带来的外溢效应的冲击，是导致人民币汇率波动的重要原因。从内部来看，伴随着汇率形成机制改革的深入，汇市的参与主体更加多元化，预期;也更为多元和分散，主体的多元化和行为的变化，会在短期内加剧人民币汇率的波动幅度。人民币汇率的波动性和灵活性上升，也是汇率更多由市场因;素驱动的表现。此外，2016 年以来，受企业外币负债去杠杆，以及海外兼并收购意愿，不断升温等因素影响，中国外汇市场呈现阶段性的外汇供;小于求的局面，人民币对美元收盘汇率阶段性地呈现偏向较中间价贬值的方向。腾讯财经：2016年下半年，哪些重点因素将影响人民币汇率走势？;巴曙松：2016年初至今，人民币汇率波动总体上呈现，非对称性策略贬值趋势。即美元走强时，人民币更多盯住一篮子货币，人民币兑美元贬值，;但对一篮子货币仍保持稳定乃至升值。当美元走弱时，更多的参考美元汇率，跟随美元一起走弱，对一篮子货币贬值。在新的人民币汇率形成机制下，;美元的走势依旧是影响2016年下半年人民币汇率走势的最主要因素。金融高杠杆和资产泡沫，能否平稳化解也会是影响汇率走势的一个关键变量。;同时，从更为基本的影响因素看，中国经济转型的进展如何，直接决定了中国的劳动生产率的提高速度，进而直接影响到人民币汇率的中长期走势。另;外，人民币与美元利率的相对走势也有一定影响。腾讯财经：对人民币来说，目前相对合理的汇率是什么水平？巴曙松：基于国际收支、价格水平等不;同的切入点，汇率存在多重均衡水平的可能。在实践中，人民币资本项目还在稳步开放进程中，仅仅基于经常项目的汇率均衡适用性明显下降。因此，;探讨人民币汇率的合理均衡水平，是与央行对汇率的干预导向、以及资本项目的开放步伐等密切相关的，且始终处于动态变化的过程之中。央行制定货;币政策独立性将受挤压腾讯财经：从政策操作角度分析，中国监管层对人民币汇率走势的态度和期待是怎样的？巴曙松：从目前市场的政策操作、以及;货币当局的官方表态来看，可以大致判断，货币当局可能倾向于重点关注，经常性项目顺差等基本面指标，支持汇率的基本稳定。近期资本外流趋于缓;和，也从特定的角度印证了人民币汇率可能已处于相对均衡水平。在动荡的国际环境下，货币当局可能会期望，新的人民币汇率形成机制，既能实现有;效汇率随市场变化波动，又能稳定汇率预期。在应对汇率的波动中，央行应对汇市波动的经验不断累积，可以观察到的应对策略包括：一是应对短期市;场汇率波动和汇率水平的灵活调整相结合。二是注意调节在岸和离岸之间的汇差。保持一个相对稳定的汇差，减少离岸和在岸市场之间的套利机会，有;助于稳定市场预期。三是应对汇市波动的同时，坚持资本项目开放。腾讯财经：2016年10月，人民币将被正式纳入SDR货币篮子，这会给人民;币汇率，以及人民币相关产品带来哪些影响？巴曙松：短期来看，加入SDR对人民币汇率走势影响有限，因其汇率主要受国内外经济环境影响。中长;期来看，随着越来越多国家和地区，开始使用和持有人民币，参与人民币汇率市场博弈的供求方也会逐渐增多，人民币汇率的波