大公维持柬埔寨主权信用等级.PDF

大公维持柬埔寨主权信用等级 大公决定维持柬埔寨王国（以下简称“柬埔寨”）本、外币 主权信用等级B，评级展望稳定。柬埔寨偿债环境基本稳定，经 济保持快速增长，长期稳定的国际援助贷款能够缓解财政赤字及 债务水平小幅攀升带来的融资和债务偿付压力，政府本、外币偿 债能力均保持稳定。 维持柬埔寨主权信用等级的主要原因阐述如下： 一、偿债环境基本稳定，信用环境潜在风险需警惕。凭借丰 富的执政经验与雄厚的政治势力，柬埔寨人民党有望于 2018 年 的国会大选中取得单独组阁权，政局可保持稳定。柬埔寨将继续 推行以“四角战略”为核心的国家发展计划，提高行政效率、促 进工业化发展、改善基础设施，但执行效果因政府管理能力不足 与社会矛盾增加受到制约。银行体系较高的美元化程度削弱柬央 行调控能力，在美联储货币政策正常化、国内信贷高速增长的背 景下，流动性与资产质量风险呈上升趋势。 二、短期经济快速增长，外部脆弱性突出制约中长期经济增 速。由于私人部门消费需求旺盛、外商投资增加及净出口改善拉 动，2016 年柬埔寨经济实现 7.0%的增长。短期内，居民收入增 长、稳定的外商直接投资流入及政府基建支出将拉动经济较快增 长，但外部不确定性对高度开放经济的影响不容忽视，预计2017 年和2018 年柬埔寨经济增速分别为6.9%和6.8%。中长期看，劳 动力成本优势及良好的国际关系能够帮助柬埔寨维系对外资的 吸引力，但对外资与出口贸易的高度依赖仍使其经济外部脆弱性 1 居高，预计2019-2021 年平均经济增速约为6.6%。 三、财政赤字继续小幅扩大，偿债来源偏离度较高。短期内， 经济快速发展与财政管理能力提高将帮助财政收入汲取能力缓 慢改善，但国家发展战略执行将使资本性支出上升，2017 年基 层选举及2018 年国会大选也将对财政支出有所推升，预计2017 年和 2018 年柬埔寨各级政府初级财政赤字将扩大至 2.6%和 3.0%。国际援助及优惠贷款仍将是柬埔寨主要偿债来源，偿债来 源偏离度较高。 四、债务负担率小幅上升，但以长期低息援助贷款为主的债 务结构有助于各级政府偿债能力在低位保持稳定。财政赤字小幅 扩大推高政府债务负担率，预计2017 年和2018 年柬埔寨各级政 府债务负担率将分别升至33.5%和34.2%，中期内保持上升趋势。 考虑到援助贷款利息低且长期债务占比超过八成，预计各级政府 偿债能力继续在低水平维持稳定。2016 年柬埔寨外债负担率约 为49.7%，以公共部门外债为主。较好的经济基本面吸引外国直 接投资稳定流入，良好的外部关系使国际援助来源稳定，两者可 覆盖柬埔寨经常项目的高额逆差，有助于使外币偿付能力在低位 保持稳定。 短期内，外部不确定性可能对柬埔寨的出口及金融体系带来 负面影响，不过，政局较稳定，消费和投资继续拉动柬埔寨经济 快速增长，长期稳定的国际援助可保障政府本、外币偿债能力的 稳定。综上，大公对未来1-2 年柬埔寨本、外币主权信用评级展 望均为稳定。 大公国际资信评估有限公司 二〇一七年五月三日 2