农产品研究精选.docx

讲座题目及内容：供给冲击下的农产品市场包括农产品市场的宏观分析、农产品平衡表和季节性的微观分析、今年主要农产品市场展望三大部分，主要交流大宗农产品研究方法和价格展望。讲座内容：陈文清：感谢各位群友和均衡博弈，提供这个机会与大家交流农产品市场的看法，个人管见，仅供参考！?今天刚好国际大豆和原糖价格克服美元压力继续上涨，突显今天交流的意义，呵呵。我的交流大概四个部分：1、逻辑和方法；2、宏观视角：经济货币周期和天气周期；3、微观视角：平衡表与季节性；4、 品种展望。一、逻辑与方法1、价格变化反映信息不确定，包括事件不确定；数据不确定；力量博弈不确定。这个是价格波动的主要来源。比如地缘政治、危机事件，经济数据和品种数据等等都是价格波动的来源。所以，从价格分析和交易的角度看，分析和发现这些不确定性，提前发现证实或证伪这些不确定性，是分析和研究的主要内容和意义所在。2、商品定价由风险偏好、货币资金因素和供需逻辑决定，分别是宏观视角和微观视角。宏观视角：从经济周期、政策周期分析风险偏好、货币资金和大类资产配置周期，典型如美林时钟。此外，在农产品领域，作物天气影响巨大，也具有行星际的周期，如ENSO周期，即拉尼娜和厄尔尼诺周期，对各类作物产量和供需平衡影响巨大，也是我们考虑的重要宏观周期。?微观视角：则是各具体品种的供应和需求，物流和运输，成本和利润等，一般通过平衡表和季节性分析来进行分析。3、工业品：需求周期最关键，决定价格的核心变量；农产品：供应周期最关键，决定价格的核心变量。这是由于工业品的生产相对稳定，可计划，而且随时可以增减，变动周期短，不确定性较小，所以价格影响小；而需求则与经济周期和投资周期联系紧密，高度不确定，而且趋势性较好，持续时间长，对价格具有关键影响。而农产品正好相反，需求刚性，消费成长较为稳定，供应则具有高度不确定性，是价格波动的主要来源。此外，农产品供应有时间周期，产量不能按照计划恢复，所以，一旦出现供应不足，很难短时间内复产（与黑色等大为不同）所以，在分析两大类商品的时候，对于价格运行趋势的把握，有很大的不同。?4、从农产品来说，把握供应需的核心工具，就是供需平衡表。就是把年度（月度、周度）等供应和需求的状况量化到一个数值表中，不断调整相关项目，以判断价格变化方向。典型的，就是美国农业部月度发布的年度平衡表，对市场影响巨大。一般来说，年度平衡代表了对年度价格的一个预期，实际季节性因素在价格变动中影响巨大，所以，一般实际研究中，大家都分析季节性供需问题，在不同的阶段，影响价格的供应和需求变化程度不同，对价格影响也不同。对于平衡表，我的理解是：每一个平衡表都是立足于价格的，价格和平衡表是互动的关系。?平衡表调整了供应或者需求，预测价格就要变化；但价格变化了，对平衡表的需求和供给项目也会产生影响。因此，初级经济学的比较静态分析就有很大意义。就是在分析供给的时候，按住需求不动；在分析需求变化的时候，按住供给不动。这在季节性上表现非常充分。上半年北半球处于作物生长期，供给因素对价格影响大；下半年，需求对价格影响大。?所以上半年不要考虑或者淡化需求，突出供给，价格对供给的反应弹性很低；而下半年，要考虑需求，且需求对价格的反应弹性较高。?我觉得，平衡表是不断动态调整的，不是统计表。这就使得我们在对待平衡表的时候，不要按照统计表的逻辑来理解。比如，不能说我的哪个预测最后被证实是准确的。这个没有意义。因为价格变化了，平衡表自然变化，始终是动态的。?统计表关注结果准确，平衡表关注过程准确，因为交易是追踪过程的。关于季节性，我认为，要理解距平分析的意义，就是当期实际值偏离历史平均值的程度。我们在研究季节性的时候，多是把价格作历史同期的平均来处理，但我们也深知，历史上任何实际年份与这个平均价格走势都有很大差距。?这个差距的来源，主要在于供需的实际变化与历史平均的供需有很大差异。?所以，我们通常作历史价格平均与供需（比如天气、出口、压榨加工等）历史平均，然后拿当期实际价格与历史平均价格的差异，与当期实际供需与历史平均供需差异来进行比较。?比如，即将进入6-8月份的北半球（美国）作物天气炒作阶段。我们会跟踪当期历史平均气温降水与实际气温降水的差异，来判断预测价格与季节性价格走势的差距。现在美国大豆就进入一个背离历史当期平均价格走势的过程，从我们的这个方法来说，是容易理解这个走势的。?因为，南美的非正常减产导致阿根廷豆粕质量下降，美国豆粕出口异常良好，压榨利润异常高。?这个都是距平分析的运用。?二、供给冲击下的农产品市场这个命题的核心是：经济下行、需求疲弱、货币政策因此宽松背景下的供给短缺（减产）?1、宏观视角：经济下行，这个大家都有认识，除了中国、新兴市场，日本、欧洲，甚至美国都处于一个下行的过程中。这主要由于全球罕见的主要几个经济体相继进