关于黄金期货与黄金T+D之间套利的问题.doc

视点概览： 本质上，与一般的套利并无区别。 理论上存在套利的可能。 实践中，真正出现明显比较好的套利机会很少；考虑到成本因素，真正参与该种套利的属非主流。 黄金期货08年上市至今快满4个年头，市场逐渐趋向成熟，套利机会更少。 关于黄金期货与黄金T+D之间的套利问题 一、上金所的黄金T+D 与 上交所的黄金期货 （一）上海期货交易所黄金期货标准合约 交易品种 黄金 交易单位 1000克/手 报价单位 元(人民币)/克 最小变动价位 0.01元/克 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±5% 合约交割月份 1-12月 交易时间 上午9:00―11:30 下午1:30―3:00 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 交割品级 金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭 交割地点 交易所指定交割金库 最低交易保证金 合约价值的7% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 交割方式 实物交割 交易代码 AU 上市交易所 上海期货交易所 （二）上海黄金交易所黄金现货递延（黄金T+D）简介 定义 是指以分期付款方式进行交易，客户可以选择合约当天交割，也可以延期至下一个交易日进行交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。 可交割条块 基准交割品种为标准重量3千克、成色不低于Au9995的金锭；标准重量1千克、成色不低于Au9999的金锭可替代交割，并实行升水制度，升水标准根据交易所公告执行。 交易时间 周一至周五 09：00-11：30 13：30-15：30周一至周四 21：00-02：30 交易单位 1千克的整倍数，一手等于1千克,最少交易量为1手。 价格涨跌幅限制 延期交收交易当日涨跌幅限制定为±5%。 交割程序 1、 交割申报每个交易日15：00－15：30为会员申报当日交收时间，申报内容为当日交收合约数量。系统实时公布认交，认收两边数量。 2、 公布交收数量和延期交收补偿费方向15：30－15：31系统统计和公布交收双方数量，延期补偿费支付方向。当交收申报数量不相等时，申报数量少的一方支付给申报数量多的一方延期补偿费，延期补偿费现定为万分之二。 交易时间 上午9:00―11:30 下午1:30―3:00 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 上市交易所 上海黄金交易所 （三）黄金期货与黄金现货递延（黄金T+D）比较 　 黄金期货 黄金T+D 上市交易所 上海期货交易所 上海黄金交易所 交易方式 保证金交易（7%） 保证金交易（12%） 持仓费用 无 仓期间将会发生每天合约总金额万分之二的递延费 交易时间 周一至周五 上午9:00―11:30 下午1:30―3:00 周一至周五 上午9：00-11：30 下午13：30-15：30 周一至周四 夜间21：00-02：30 交割期限 有固定交割日期 没有固定交割日期，可以一直持仓 交易通道 上海期货交易所会员（期货经纪公司） 上海黄金交易所会员（黄金现货企业） 二、套利的可能性 在黄金期货上，由于我国的黄金市场并没有定价权，只是国际黄金交易市场的一个影子市场。由于伦敦现货金和纽约期金都是24小时交易，而我国的黄金交易时间较短，因此在开盘会受昨夜国际黄金价格走势的影响，而收盘会对当夜国际金价产生一定的预测。基于这样的原理，在这两种国内黄金产品中，由于上海期货交易所开盘时间较短，为周一至周五的上午09：00-11：30、13：30-15：00，而上海黄金T+D的交易时间除了周一至周五09：00-11：30、13：30-15：30以外，在周一到周四21：00-02：30会有夜盘，所以我国的期金在开盘时会受到昨夜国际黄金价格走势的影响会较上海黄金现货递延更大，同样我国的期金在下午收盘时也会对国际金价当晚的走势较上海黄金T+D产生更强烈的预测，从而导致上海期金比上海黄金T+D的波动幅度更大。这就产生了上海期金和上海黄金T+D的价格差异，因此形成黄金的套利空间。 由于上海黄金交易所的期金到交割日期后会与现货价格相一致，所以上海黄金交易所黄金T+D和上海期货交易所的期金的价格在交割日也会收敛。但是到交割期时期金价格没有和黄金T+D的价格收敛怎么办？可以把上海黄金交易所和上海期货交易所的黄金进行交割，两个交易所可参与交易的黄金在品级、品牌等方面基本一致，从上金所购买的黄金可方便的入库上期所参与交割。因此，在交割方面并不存在障碍，这为期现套利提供了基本条件和根本保障。 三、套利实务 在套