投资课堂例题.ppt

课 堂 例 题 效用函数 假定效用函数为 a. 财富为5万美元与15万美元时的效用水平各是多少？ b. 如果p＝0.5，效用的期望是多少？ c. 风险投资的确定等价值是多少？ d. 该效用函数也表示出了风险厌恶吗？ 解答： a. 223.61/387.30 b. E(U)＝( 0.5×223.61 ) + ( 0.5×387.30 )＝305.45 c. 我们必须找到效用水平为305.45的WCE，因此： d. 是的。U（0.5*50000+0.5*150000）=316.23305.45, 或者说风险投资的确定等价值比预期结果100000美元要少。 “投资规划”P139 第8-9题 第8题数据有错误，但解题方法对于理解CAPM以及市场模型很有帮助。 APT例题：非均衡情形（续） A是市场指数基金，F是国库券 构造组合D的权重 WA = WF = 0.5，其βD=0.5, RD = WF*4% + WA*10% = 7% 构造套利组合： 卖空组合C, WC =-1，买入组合D,WD=1（WD=WA+WF=1），总投资为0（WC + WD = 0） 组合C的βc=0.5, 组合D的βD=0.5，因为C/D买卖相反，这个套利组合的βP=0，所以套利组合的因素风险（或者说系统风险）为0。 套利组合的收益率 = WD*RD + WC*RC = 7%-6% 0 满足套利组合的3个条件？ 收益率曲线的应用:债券估值 一年期零息债券的到期收益率为5%，两年期零息债券为6%。息票率为12%(每年付息)的两年期债券的价格为1113.99 美元(到期收益率为5.8%)。是否有套利机会？该套利行为的利润是多少？含义是什么？ （此为“投资规划”P223第12题，并练习第10-11题） 解答： 建立在到期收益率基础上的付息债券的价格为： 120×年金系数( 5.8%，2)+1 000×PV系数( 5.8%，2)= 1113.99美元。 如果将息票剥离，作为零息债券分别销售，则以一年期和两年期的零息债券到期收益率计算，息票支付额可以单独以下列价格售出： 120/1.05+1 120/1.06^2=1111.08美元 套利策略是分别买入面值120美元的一年期零息债券和1120美元的两年期零息债券，同时卖出付息债券。每份债券的利润等于2.91美元。 求解远期利率 一面值1000美元的1年期国库券售价为970美元；按年4%利率付息的两年期国库券售价1000美元。试计算第一年的短期利率及第二年的远期利率。 解答： 与国库券有关的数据表明第一年的利率为 30美元/970美元 ＝ 0.03093 或3.093%。 要求远期利率，由两年期国债均衡价格公式： 1000＝(40/1.03093)＋[1040/(1.03093)(1＋f) ] 求出f＝0.04952，或4.952%。 用久期近似估计债券价格变动 接债券PPT-59例题，债券价格=964.54 久期=1.8853 如果市场利率从10%下降到9%，近似估计该债券价格将是多少？ 解答： ΔP/P = －D Δy /(1+y) ΔP/964.54 = －1.8853*(-1%) /(1+10%) 新价格 = P + ΔP 用久期近似估计债券价格变化的适用条件： 利率变化小 债券凸性小 具有财务计算器 久期反映利率敏感性的含义 ΔP/P = －D Δy /(1+y) 债券的久期随时间、市场利率变化而变化 久期在套期保值中的应用 如果你持有一价值1000万美元的债券组合(P)，调整后的久期(即修正久期)为8年。你怎样用长期国债期货(B)来套期保值？假定国债期货调整后的久期为9年，当前长期国债期货的价格是每100美元面值为92美元。(这里每手国债的面值是100，000) A. 出售大约97份国债期货合约 B. 购买大约97份国债期货合约 C. 出售大约90份国债期货合约 D. 购买大约90份国债期货合约 解答: 一份国债期货合约的价格B=92,000，需要卖出m份合约，完全对冲： P*D*Δy = m*B*Db*Δy ???? m=P*D*/(B*Db) =(10，000，000)X8/(92,000X9)= 96.6 你持有1000万的债券组合（修正久期是8），同时出售97份国债期货（修正久期是9），也就是这样构造的组合能免疫利率变动的风险。 股票红利政策与成长性 市场普遍认为ANL电子公司的股权收益率(ROE)为9%，β＝1.25，传统的再投资比率为2/3，公司计划仍保持这一水平。今年的收益是每股3美元，年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的股票市场的期望收益率为14